但我们认为中长期LME 执行仓储新政是大概率事件，铝价大幅上行仍有压力。
    印尼矿业禁令推动铝土矿价格走高，但预计公司中报仍然亏损
    上半年铝土矿价格大幅反弹，然而目前铝土矿价格的上涨并未显著传导至氧化铝。主要原因是：1.国内铝土矿库存相对充足，以及氧化铝的产能过剩；2.下游冶炼厂部分减产、停产造成氧化铝需求低迷。根据我们测算，铝土矿价格上涨30%对应电解铝的成本变化约为3-4%左右，成本传导至电解铝价格涨幅预计有限，我们预计公司中报继续亏损。
    关注公司是否进行深入的改革，以及由此出现盈利反转的可能
    瑞银对于氧化铝/电解铝下半年均价预测分别为265 美元/吨，80 美分/磅。考虑到公司电解铝成本处于全球行业成本曲线的上沿，我们认为公司2014-2015 年仍将出现亏损。建议关注公司未来6-12 月公司管理层的调整，以及是否出台新的改革改制的战略动向，如产能收缩、成本控制等。
    估值：下调目标价至2.90 元，下调评级至“卖出”
    公司公告对电解铝及氧化铝实行弹性生产，我们大幅下调公司主要产品产量，并基于瑞银对于铝价的预测， 下调公司2014-16 年每股收益为-0.31/-0.10/0.05(原0.02/0.05/0.24)元。采用行业平均PB（1.15x）并给予15%折让、以2014 年BVPS 为基数，得到公司目标价格2.90 元（原为3.84 元），下调至“卖出”评级（原为“中性”）。