Q4 海澜之家净利单季增长60%左右。
    ◆业绩符合预期原因：收入大幅增长、资产重组贡献非经常损益公司公告业绩预增原因包括：海澜之家收入大幅增长、14Q1资产重组贡献非经常损益。
    （1）收入大幅增长：估计公司收入大幅增长来自：
    a.线下外延开店和同店增长贡献：全年开店400-500家，而且14年新开店要求面积在200㎡以上、大店增多，其中100家在3000㎡以上，大店有至少200多家，面积提升及抢占市场份额的销量增长贡献同店增长；b.线上在低基数情况下的高增长：估计全年电商收入3-4亿，增长300-400%；其中双十一收入9198万，同比增长2500%，排名居前。
    （2）资产重组贡献非经常损益：14.2.28公司实施反向收购重组收益为13309.36万元。
    ◆看好公司持续高成长、受益体育政策，维持“买入”评级我们看好海澜之家高性价比、低倍率的定位、看好其独特模式和逆势成长的前景，目前公司所处的成长阶段接近优衣库第二成长期的特征。我们判断，未来公司高成长仍可持续：（1）外延开店仍将继续，15 年公司计划开店400-500 家；（2）面积提升、抢占份额销量提升带来的同店增长；（3）调整加盟商分成方案以及提升买断比例带来毛利率提升。
    略上调14-16 年EPS 为0.53、0.69 和0.88 元，此外公司大股东旗下跑马场资产受益于体育政策红利下的“马彩概念”，维持“买入”评级，上调目标价至15.18 元。
    ◆风险提示：终端售罄率降低、加盟商和供应商持股集中风险。