同时公司逐步由“血糖仪专家”迈向“糖尿病专家”，积极布局糖尿病健康管理，已由纯硬件设备厂商转型“设备+应用+服务”，未来有望成为糖尿病综合服务商。小幅下调公司14-16 EPS 为1.02/1.29/1.62 元（原为1.09/1.42/1.82 元），15年对应PE 仅28 倍，在医疗器械板块估值是最低的，15 年板块平均估值达47 倍；但公司质地优秀，可以看得更长远，布局糖尿病健康管理有望提升估值水平，预期未来一年期合理估值至43-45 元 （对应15 年33-35X），维持“买入”。
    评论：
    业绩略低于预期，但超过股权激励条件，预计实际主业增速在25%-30%
    公司公告预计2014 年实现归属于上市公司的净利润为1.65 元-2.15 亿元，同比增长0%-30%；预计2014 年非经常性损益为1400 万元-1700 万元，即实现扣非后净利润为1.48 亿元-2.01 亿元，同比增长-3.27%-31.37%。我们预计公司净利润增速在20%-25%之间，略低于我们的预期，但仍超过了股权激励要求的20%增速，如果扣除近1400 万的股权激励费用影响，预计主业增速在25%-30%，仍然保持较为强劲的增长。
    分产品看，我们预计试条收入增长接近30%，今年仪器投放更加讲究有效性增长约10%。2014 年公司先后推出了安易血糖仪、“金”系列血糖仪（金准、金稳），产品逐步走向中高端化，进入品牌塑造阶段，目前的产品结构已能全面满足OTC 渠道的中高端患者需求；金准血糖仪的推出将加快公司医院市场的开拓，目前已开始与外企同类品牌进行对比试验，同时通过参加行业学术论坛、公益性宣传活动，进一步提升公司产品影响力和品牌知名度，未来医院市场有望成为公司又一业绩增长点。
    开年即获出口重大合同订单，未来海外有望超预期
    同时公司公告近日与TISA 公司签订867.39 万美元的血糖监测系统合同订单，用于古巴和委瑞内拉市场销售，14 年与TISA 公司签订的总订单是863.4 万美元，13 年是835.4 万美元，近年来呈稳步上升趋势，说明这两个市场终端消化良好，市场已逐步打开，后续有望继续提升。海外市场未来是公司战略里非常重要的一块，目前“金”系列血糖仪正在做FDA 认证；海外市场公司通过代加工和自有品牌两种方式进行市场开拓，已组建国际出口团队，在积极开拓更多的新兴市场，如成立印度、香港子公司等，有些国家已有少量销售（如巴基斯坦、俄罗斯等），后续有望逐步迎来收获季节，未
    来海外销售有望超预期。
    公司已由纯硬件设备厂商转型“设备+应用+服务”，有望成为糖尿病综合服务商
    公司已转型“设备+应用+服务”，有望成为糖尿病综合服务商。2014 年2 月，公司手机血糖仪“糖护士”上市，帮助糖尿病患者实现简单方便的血糖监测、数据存储自由分享及远程问诊、日常饮食运动及药物的提醒和建议、病友社交网络的控糖经验交流分享这一全方位闭环的糖尿病自我管理过程。在此基础上，公司在2014 年9 月份收购健恒糖尿病专科医院，进一步增加对医疗服务产业的投资，将进一步丰富公司的糖尿病健康管理，该糖尿病专科医院未来除了是糖尿病治疗中心外，还将成为公司的糖尿病研究中心、患者教育中心以及品牌宣传中心。加上原有的传统硬件设备血糖仪业务，公司已经形成“设备＋应用＋服务”的创新商业模式，对公司的品牌形象提升有极大促进作用，未来公司有望成为糖尿病综合服务提供商。
    公司是国内血糖仪龙头，具备最好的介入糖尿病管理的条件基础。公司是国内血糖监测龙头，拥有行业内最广泛的终端渠道覆盖面，近1200 家经销商，4 万多个零售终端，渠道优势明显，截止目前已投放的存量血糖仪超过600 万台。在拥有众多患者群体和渠道网络基础上，我们认为公司具备最好的介入糖尿病健康管理服务的条件基础，看好公司的糖尿病健康管理布局，长期发展前景值得期待。
    今年有望加快医疗健康产业布局。公司已在深圳出资2 亿设立“三诺健康产业投资有限公司”，负责医疗与健康产业投资与管理；目前投资管理团队已在组建中，在去年收购健恒糖尿病医院的基础上，预计今年有望加快医疗服务产业布局，为公司构建糖尿病慢病管理网络打下基础。
    公司质地优秀，看好长远发展，布局糖尿病健康管理估值有望提升，维持“买入”
    公司战略清晰，在稳固OTC 渠道龙头的基础上，逐步推出中高端血糖仪使产品形成系列化提升单个终端的销售额，进入品牌塑造阶段，同时积极开拓“医院+海外+移动医疗”等更