公司本次收购桐君堂49%少数股权后，桐君堂融资渠道得以拓宽，营运资金得到有效补充后，将带动收入快速增长。同时桐君堂下属核心资产饮片厂目前是分公司，未来可能会改组为独立子公司，从而享受各类税收优惠，提升整体盈利能力。维持预计2014-16 年 EPS 为 0.09/0.12/0.17 元；桐君堂和新领先并表的备考EPS为0.14/0.19/0.25 元，未来2 年平均增速约35%。考虑到桐君堂未来盈利有较大提升空间，上调目标价至10 元，维持增持评级。
    中药饮片发展迎来新机遇。中药饮片是公司核心利润来源，2013 年桐君堂饮片收入4.3 亿（占总体超80%），毛利7200 万，占比94%。公司2013年平均营运资金仅为3974 万元，只占营业收入7.37%，与同期中药行业上市公司38.76%相比，明显偏低。本次收购完成后，公司将加大对桐君堂中药饮片业务的资金投入，扩大产品销售范围（预计可能会首先向浙江周边省份和母公司所在的河南地区扩张），提高饮片整体收入规模。
    中药饮片厂如改组为子公司将享受税收优惠。目前中药饮片厂属于桐君堂的分公司，但桐君堂在企业性质上属于商业企业，享受的税收优惠较少（2013 年综合所得税率为27%）。中药饮片属药用植物初加工，符合国家税收优惠政策范围，推测未来公司将会对中药饮片厂改组形成独立子公司，从而充分享受各类税收优惠，以2013 年数据静态估算，税收优惠可给桐君堂净利润带来15-20%的弹性。
    风险提示：桐君堂整合拓展进度低于预期。