凭借技术优势，公司累计建设了100 多套硫磺回收装置，国内市场占有率达50%以上。
    石化煤化的年均脱硫市场空间约44亿/年，大过火电市场。石油炼化方面，我国的原油加工量与原油加工投资一直保持较高的增速。过去5年，我国原油加工量年均复合增速为8.2%；原油加工及石油制品制造计划投资额年均复合增速为21%，投资完成额复合增速为17%。未来加工能力、原油加工投资都仍将保持一定幅度的增长，由于原油劣质化的影响以及油品升级政策的推动，石化脱硫市场需求将稳定增长；原油煤化工方面，随着示范项目的升级、新项目的上马以及环保政策的趋严，脱硫市场也存在较大的增长空间。我们测算，未来5年石油炼化脱硫硫磺市场规模约为35.2亿元/年；煤化工市场需求约为8.5亿元/年。石化、煤化合计的脱硫市场需求高达44亿/年，高于火电34.5~41.6亿/年的脱硫市场空间。
    在手订单充足，业绩稳定增长确定。过去3年，公司业绩稳定快速增长，营业总收入和净利润年复合增长率都在30%以上。目前公司主要在手订单超10亿元，未来业绩增长确定。在油品升级等环保技改的推动下，预计公司在石油炼化方面将有稳定的订单增加。在煤化工方面，公司先后获得大唐、中天合创，神华新疆、神华宁煤等多个现代煤化工的脱硫项目订单，未来随着示范项目升级、新项目上马，公司也有望在煤化工脱硫订单方面给投资者带来惊喜。
    有望成为综合环保公司，估值有较大提升空间。公司明确了大环保产业的发展方向：公司2012年收购青岛联信60%权益，业务向脱硫催化剂/净化剂的生产延伸。青岛联信催化剂产能1500吨，收购以来其业绩快速增长，在获得良好的投资回报的同时，也实现了和公司主业的优势互补。除延伸脱硫产业链外，近年来公司业务逐步向污水处理，污泥处理，炼厂气回收等领域拓展，有望成长为综合性环保公司。公司作为石化脱硫龙头，对应2015业绩，估值仅20倍，远低于市场规模相对较小的火电脱硫公司25倍左右的估值，估值有较大的提升修复空间。
    风险提示：合同工期进度低于预期，未来订单规模低于预期。
    投资标的盈利预测及投资建议
    预计公司2014~16年EPS分别为0.55元、0.71元、0.95元，对应PE为26倍、20倍、15倍。
    相对其他环保股估值明显偏低，有较大提升修复的空间，给予“强烈推荐”评级