未来公司纵向横向产业链延伸推进，转型包装整体解决方案提供商，致力于成为国际有影响力的包装品牌，服务型制造提供估值弹性。我们维持公司2014-2016 年EPS 分别为1.32/1.74/2.30 元（CAGR 30%以上），1 月14 日股价（23.00 元）对应2014-2016年PE 分别为17.4/13.2/10.0 倍，建议买入！目标价31 元，对应2015 年18倍PE。
    关键假设点：1）主要大客户红牛维持稳定增长；2）两片罐、铝瓶罐等新客户拓展顺利；3）公司纵向横向产业链延伸推进。
    与大众不同的认识：
    1）市场担心公司的大客户依赖。我们认为：获取优质客户的内在原因，是公司在研发、生产、服务方面的综合领先优势，使其能顺利切入高增长市场，获取高毛利率订单。就具体下游订单而言：a）红牛：受益于国内大众体育热情高涨，国内功能饮料市场发展前景向好。红牛作为功能饮料第一品牌地位稳固，后续新产品储备保障增长。b）公司积极拓展高增长领域与客户群体：如在啤酒罐化率提升的大背景下，积极拓展啤酒类客户。两片罐青岛与广西产能配合青啤与燕京产品线，2015 年相继投产，带动未来两片罐高速增长。
    去年底公告在国内率先引入高单价、高毛利率的铝瓶罐产品；未来将持续开发新的产品形式，满足下游高毛利率产品线需求。
    2）市场认为公司业务模式单一。我们认为公司积极探索转型包装整体解决方案提供商，未来会体现“服务型制造”的优势。以商业模式创新为驱动力，寻找一体化的解决方案，以全方位的配套服务，帮助客户创造和提升品牌，增加包装附加值，巩固客户粘性。a）灌装：提供包括灌装服务在内的一体化服务，深入融入客户的供应链管理体系，降低客户生产成本，提升客户运营效率。b）二维码营销：由重资产向轻资产模式过渡：为红牛提供二维码服务，有望于2015 年下半年全面推开。可以借助二维码实现防伪及营销等多项增值服务，进行大平台数据运作，利用互联网思维，推动智能包装的实现，使包装成为消费者与供应商沟通互动的媒介。
    股价表现的催化剂：1）公司产业链布局陆续推进，向包装综合解决方案提供商逐步转型；2）原材料价格下跌带来进一步盈利弹性。
    核心假设风险：下游客户增长低于预期。