标准化软件加客户资源，有望实现充分协同：卫宁软件具备HIS、CIS、区域医疗、公共卫生信息化、医保控费系统医疗信息化全产品线，产品标准化程度达80%，产品化扩张是其独特优势。刘波曾任大庆三维软件技术有限公司要职，深耕医疗信息化软件与系统集成10 余年，曾在黑龙江HIS 系统占比中名列前茅，二者协同有望以HIS、CIS 等打开市场，并向医保控费延伸。
    医疗信息化全国布局，保障业绩增速：我国医疗信息化地域割据情况明显，HIS 龙头厂商市场占有率不超过5%，卫宁软件利用产品优势与当地客户资源结合的扩张策略非常清晰，上海以外地区销售额占比已达66%，我们预计继新疆、山西、北京、重庆、黑龙江后，全国布局战略将延续。虽然我国HIS系统渗透率较高，但CIS、区域医疗、医保控费等信息化空间仍相当广阔，公司高速增长可期。
    抢占医院入口资源，为平台化变现奠定基础：公司已覆盖全国1600 家医院，其战略将确保医院资源继续丰富。医院入口可作为商保直赔、医药电商处方、健康管理医疗资源对接方，公司医院入口资源的占领使其具有互联网医疗平台的独特禀赋，可为保险公司设计健康险产品，为慢病患者提供个性服务，为医药厂商提供药品经济分析，进入数千亿新蓝海空间。
    维持“审慎推荐-A”投资评级：我们预测公司外延扩张将延续，预计2014-2016年每股收益分别为0.60 元、0.88 元、1.25 元，对应当前PE 分别为132/90/63倍，维持“审慎推荐-A”投资评级。
    风险提示：外延扩张、平台模式进展不及预期