简评
    首获省级医保控费合同，有望树立标杆效应
    此次合同的签订，标志着公司医保控费业务首个省级项目成功落地，在控费政府端取得了重大突破。公司作为第三方服务机构，将在以下主要业务与山西省医保中心展开深度的合作：1、医保监控审核；2、数据挖掘分析，通过临床知识库及云计算的构建逐步实现违规行为的自检，由此保障医保基金的安全。同时，公司意图以此次项目建设为切入点，在山西全省实现智慧医保的全覆盖。我们认为，卫宁依托在医院HIS 端积累的医疗大数据首度切入省级项目，是政府对公司医保控费系统整合能力的充分肯定，此项目如能顺利开展，有望树立标杆效应，充分助力后续市场拓展。
    医保端持续双向拓展，全国化布局有望提速
    除在政府端大力拓展之外，公司还于近日与中国人寿无锡分公司签署《共同建设无锡市保险理赔支付管理平台框架合作协议》，拟在无锡市试点创新商业保险公司理赔支付管理的新型模式，并搭建第三方工作平台，涵盖大病医保、医疗健康险等业务，促进无锡市健康产业的发展。截至目前，公司医保控费业务的服务客户已涵盖江苏、浙江、上海、山东、山西等全国多个省市和平安养老、太平人寿、中国人保、中国人寿等多个商业保险公司。
    我们认为，公司将持续在医保端进行双向拓展，随着后续项目的逐渐落地，全国化布局有望提速。
    医疗控费景气度持续提升，为公司发展提供良好环境
    随着人口老龄化加剧和医保支出急速增长，医保控费景气度持续提升。2014 年11 月，国办发布《关于加快发展商业健康保险的若干意见》，明确提出了加快商业健康保险发展的目标，我国当前医疗健康险在总保费中占比不到7%，而西方国家占比一般在20%-30%，未来提升空间巨大，保险公司控费需求必将随着医疗健康险比例提升得到极大释放。与此同时，人社部也在11 月提出：要求在2015 年基本完成省内就医结算建设，而省级医保控费平台是就医结算得以完善的基础。受益于政府、保险公司两端需求的不断释放，医保控费市场规模有望快速扩大。我们认为，公司作为医保控费领域的领先企业，有望充分受益于外部良好的发展环境，为自身业绩增长提供助力。
    秉持内生+外延双轮驱动，三医联动布局打开新成长空间
    我们认为，公司未来将继续通过内生+外延双轮驱动业绩高速增长，而三医联动布局将打开新成长空间。
    内生方面：公司通过不断提升传统业务产品化程度和加快异地市场拓展，进一步提高公司市占率和利润率水平。
    外延方面：由于医疗信息化行业集中度较低，外延并购是扩大市占率最佳途径。公司将借助资本市场融资优势持续加快行业整合步伐，从而达到迅速占领新市场的目的。公司依托在医疗端的数据优势，积极布局医保市场，同时向医药电商领域渗透，未来三医联动布局将产生更多的商业模式，为公司发展打开新成长空间。
    盈利预测与投资建议
    我们坚定看好公司未来发展，考虑宇信网景和山西导通的并表，预计14-16 年EPS 为0.60 元、0.91、1.28元，对应当前股价PE 分别为112.3、74.1、52.7，维持“增持”评级。