公司前3 季度实现营业收入24.4 亿元（+4.42%），实现归属于母公司净利润8945 万元（-2.7%），按照结算进度，一般四季度结算规模较大，预计收入和净利润仍能保持15%-20%的平稳增长。航天产业涉及国家战略安全，有望获得国家持续大力支持，未来5-10 年将维持稳健发展。 “十二五”期间我国将继续实施载人航天、月球探测、高分辨率对地观测系统、卫星导航定位系统、新一代运载火箭等航天重大科技工程，作为中国航天电子产业的领导者，公司将在一系列航天投入中充分受益。
    公司产品涉足高精尖领域，无人机呈现高成长态势。公司目前产品涉足激光雷达、北斗导航等测控通信领域，无人机等系统级产品，激光惯导、水下声纳制导等高精尖领域。随着信息化作战和精确打击逐步成为未来战争的主要形式，公司上述领域相关产品未来空间较大，需求有望较快增长。无人机产品作为公司两个系统级产品之一获得重点发展，“彩虹”系列无人机获得军方的高度认可，随着军方无人机采购的快速增长，预计无人机业务将实现快速增长，2014 年全年收入超3 亿元。
    公司为航天九院唯一上市平台，未来资产注入值得期待。我们预计随军工科研院所分类标准下发至军工企业，在分类方案最终确定后，配套改制相关政策将有望出台，之后主要经营性研究所将进入改制转企阶段。
    公司大股东航天九院下属的北京兴华、陕西航天导航、山西苍松、北京时代光电等企业资产，以及改制后的13、16、771、772 等研究所资产有可能会在未来注入上市公司。根据我们测算，上述资产注入后，2015年公司备考业绩有望达到0.46 元。
    风险因素。航天产业发展低于预期；资产注入进度低于预期盈利预测、估值及投资评级。维持公司2014/15/16 年EPS0.26/0.29/0.33元的盈利预测，当前价16.18 元，对应2014/15/16 年PE 分别为63/57/49倍。如果考虑航天九院资产整体注入，预计公司2014/15/16 年备考EPS为0.40、0.46 和0.53 元，对应2014/15/16 年PE 分别为 40/35/30 倍。
    考虑到未来1-2 年研究所改制推进后集团资本运作可能加速以及无人机业务的，维持公司“增持”评级。