传统煤化工技改升级这块，公司今明两年项目以LNG为主，尚未涉及到油品，目前再谈项目充裕、受油价冲击影响小。美国页岩气脱硫，传统的湿法综合成本在20美金左右，公司技术脱硫成本不超过10美元，竞争优势明显。目前油价下，美国页岩油仍有盈利空间，2015年产量有望继续增长。
    增发解决资金瓶颈，公司业绩如虎添翼。本次增发募集资金20亿元将使公司突破发展的资金瓶颈，将帮助公司业绩迈上新台阶。本次增发锁定期3年，且大股东及高管合计认购80%，彰显了大股东及管理层对公司长期发展的信心；同时参与认购的中植资本资金雄厚，旗下公司培育项目众多，未来也将对公司发展起到促进作用。
    在手订单充裕，能源净化综合服务仍将保持高增长。根据公司2015Q3报告，公司待执行重点合同项目近12亿元，其中净化综服项目合同金额9.2亿元，我们预计公司再谈项目金额累计在100亿元的量级。在建项目中，七台河已完成试生产、美方项目局部投产、宝马项目稳步推进，公司能源净化综合服务业务将保持高增长。
    成套脱硫设备敲开美国市场，打开80~100亿美元市场。公司成套脱硫设备确定在美国Eagle Ford油气田开始工业应用，并与美国EOG公司就脱硫剂种及脱硫服务达成长期合作意向，这将预示着公司的脱硫剂种及脱硫工艺设备将逐步进入美国市场，并不断加快开拓步伐，使其成为公司海外市场新的经济增长点。美国2012年页岩气产量达2653亿立方米，我们测算脱硫市场可达80~100亿美元。
    传统煤化工升级需求空间广阔，有望成为新的公司业绩增长引擎。公司为传统煤化工企业提供升级改造综合解决方案，可实现各方的共赢。目前公司布局并开展了焦炉气制LNG、悬浮床加氢催化剂、FT合成油等技术，随着传统煤化工转型升级的推进，公司业绩将进入快速释放期。目前国内可做焦炉气制LNG项目的焦炉气量约600亿方，对应可产LNG200亿方。悬浮床加氢催化剂方面，目前国内减压渣油/高温煤焦油合计产量在1亿吨以上，预计催化剂需求量可达100万吨。在小化肥厂合成气通过费托合成制清洁油品方面，预计公司在3~5年内可形成500万吨清洁油品的产能。
    风险提示：油价大幅下跌、长期低位运行的风险。
    盈利预测及投资建议
    按发行股本上限测算，预计公司14~16 年EPS 为0.65 元、1.33 元、2.04 元；对应14~16 年PE 为39、19 倍、12 倍。公司业绩进入爆发式增长期，维持“强烈推荐”评级。