核电设备出口市场空间广阔
    中国目前运行的核电站在全球保持最高的安全记录，同时国内核电站建设成本约1.4 万元/千瓦，低于海外国家2 万元/千瓦的建设成本，具有较高的性价比优势。根据瑞银估计，全球拟建核反应堆92 座，核电建设总体市场规模1.4 万亿元。按照设备50%估算，设备市场约7 千亿元，规模巨大。海外出口如果能够取得突破，将打开市场空间。
    估值高于相关可比上市公司
    上海电气估值2014-2016 年PE 为37/26/23 倍，高于其他"一路一带"公司（中国建筑/中国电建/中国铁建2014-2016 市场一致预期平均估值10/8/7 倍）及可比公司估值（东方电气/哈尔滨电气市场一致预期平均估值2014-2016 年18/15/13 倍），我们认为其估值已较充分反应了“一路一带”预期。
    估值：股价已达到目标价，下调评级至“中性”
    因处理亏损资产进度低于预期， 我们小幅下调2014-16 年EPS 至
    0.21/0.3/0.34 元（原为0.24/0.33/0.38）。股价已达原目标价，我们下调评级至“中性”。新目标价8.5 元，基于瑞银VCAM 模型得出（由于国企改革，长期增长率假设从3%上升到5%，WACC 从8%下调至7.8%），对应2014年近40 倍PE。