正式进军建筑垃圾资源化领域。
    （1）公司再度扩展位于新地区的新垃圾焚烧项目，再次证明公司强大的市场开拓能力。本次新签莒南项目600 吨/日后，公司垃圾焚烧日处理规模将达到9700 吨/日（含已建工程与再建工程），即将突破10000 吨/日的水平，跻身行业领先行列。
    （2）住房城乡建设部已经启动农村生活垃圾5 年专项治理，目标使得全国90％的村庄生活垃圾得到处理。而对于县域经济而言，建立垃圾焚烧厂显然比垃圾填埋厂更具备环保以及经济价值。公司目前主要的垃圾焚烧项目大多位于二三线城市，对于覆盖农村垃圾处理拥有着丰富的经验和案例储备。我们认为，本次住建部的农村垃圾5 年专项治理活动以及财政部全力推进的PPP 模式优惠政策都将有利于公司进一步扩大垃圾焚烧处理规模以及垃圾焚烧设备的销售规模。
    （3）公司联手业内十强上海德滨，正式进军建筑垃圾资源化领域。据统计，目前我国建筑垃圾资源化利用率大约为5％，远低于欧盟（90％）、日本（97％以上）等发达国家和地区，未来发展空间巨大。全国目前从事建筑垃圾资源化领域的规模型企业大约在20 家左右，知名度较高的黄埔再生资源位列第二位，而上海德滨位列第六位。上海德滨创立于2004 年，具备建筑废弃物资源化项目成套技术，拥有建筑废弃物资源化专利七十余项以及“全国建筑垃圾资源化行业技术中心”。本次公司与上海德滨合作成立南通天德，未来将以其为平台开展建筑垃圾资源化项目。我们认为，基于公司在垃圾焚烧BOT 项目上成熟的运作经验以及与地方政府良好的合作案例，未来南通天德在拓展建筑垃圾资源化BOT 项目上具备了得天独厚的先发优势。
    投资建议：
    在公司现有在建工程顺利推进、设备销售规模稳步扩大的前提假设下，在暂不考虑PPP模式推广对公司设备销售规模带来的增长以及公司未来的建筑垃圾资源化项目带来的收入的情况下，我们预计公司2014、2015与2016年的EPS分别为0.42、0.45、0.55元，对应P/E分别为31.45倍、29.35倍、24.02倍。以目前环保工程与服务行业平均50倍的P/E水平来看，2014年公司的估值具备显著的提升空间，因此我们继续给予其“增持”评级，以40倍P/E的估值水平维持其目标价16.80元。
    风险提示：
    在建工程进度不及预期；垃圾焚烧发电设备销售增速不及预期。