根据公告，公司与莒南县政府签署垃圾焚烧发电BOT 项目，日处理规模600 吨，总投资2.4 亿元，特许经营期30 年。该项目预计16 年中投产试运行，有望为公司16 年以后年度净利润做出积极贡献。本次签约后，公司垃圾焚烧日处理规模将达到9700 吨（已投运3000 吨），考虑15-16 年公司仍有望年均新增项目2-4 个，未来处理规模有望跻身行业前十。
    规模小弹性大，业绩高增速确定性强。随辽源800 吨/日、滨州800 吨/日以及如东三期800 吨/日15Q1 有望相继投产，届时公司垃圾焚烧实际处理能力将达到5400 吨/日，YOY +80%，外加在建的延吉、牡丹江及新签莒南项目，公司未来2 年业绩高增长具备充分保障。
    联手上海德滨进军建筑垃圾可再生资源化利用，有望拓宽公司业务成长空间。
    公司全资子公司江苏天楹拟与上海德滨环保科技有限公司合资设立南通天德建筑可再生资源有限公司，主要从事建筑垃圾处理相关业务。公司以现金出资2,400 万元，控股80%。经本次合作，公司将借助上海德滨在建筑垃圾资源化领域的工艺技术实力及实践经验，进一步拓宽经营业务，优化产业布局，提升整体竞争力和盈利能力。
    投资评级与估值：维持公司14-17 年EPS 0.27、0.42、0.59 和0.80 元，CAGR达到43%。随环保监管趋严，未来3-5 年垃圾发电行业将进入发展整合黄金期。
    公司专注于垃圾处理产业链，凭借领先的焚烧技术和运营业绩，以及资本实力，年开始销售14 年进入爆发，江都项目将形成标杆助力EPC 业务区域扩张，未来有望成为业绩超预期因素。本次联手上海德滨试水建筑垃圾可再生资源化利用领域，是公司完善业务布局的重要举措，成长空间进一步打开，未来公司还有望向餐厨垃圾、垃圾清运及污泥处置等领域延伸。我们认为，公司业绩高增长确定性强，并购扩张态度积极，成长性有望超出市场预期，且受益于PPP等环保政策落实估值有望提升，重申“买入”。