贵州瓮安磷矿资源顺利落地，将强化公司的主业成本优势，保障复合肥产业链安全。磷矿资源将直接带来高质量的增长利润流，公司成为最大的受益者：（1）我国优质磷矿资源稀缺，公司贵州的磷矿项目储量高达7000 万吨，平均品位为30%，大幅超出17%的国内平均水平，保守估计品质溢价超过300 元/吨；（2）各国限制出口等供给趋紧因素推动磷矿价格不断上行，未来长短期磷矿价格上升动力充足，公司磷矿资源获取确保了未来公司复合肥终端产品的成本优势。
    随着公司在贵州复合肥项目的陆续达产，公司磷矿储备资源优势将进一步体现，贵州的磷矿与复合肥一体化产能将带来公司业绩的快速增长。未来高端磷矿母粒贡献至少1 个亿的毛利润，并提升公司的整体毛利率水平。更重要的是，公司的探矿权将至少降低磷矿原料成本350 元/吨，未来公司将通过原料的掌控来降低高端复合肥成本，保障产品品质与原料安全，在主业复合肥领域建立更大的成本优势，并在结合先进的和原产销模式下，实现销量与盈利能力的快速增长。
    内蒙古土地流转项目顺利推进，公司与金禾天成的协同效应正在逐步显现。天瑞嘉成前期成功帮助了金禾天成在内蒙古的生产物联网项目落地，并且种植成果显著。此次公司与天瑞嘉成合作，意味着未来在大田农业物联网项目的推广上已经进入快车道。可以充分预见，公司在广西等地种植基地的项目复制将会加速。我们预计这次在内蒙古的5000 亩种薯种植基地，平均利润在1000 元/亩（扣除掉成本和流转费用），明年可为公司贡献500-600 万净利润。
    公司信息化全产业链将快速成型，在整个农资业态变革浪潮中占领制高点。未来芭田将继续通过对外合作种植的模式，通过导入农资、技术服务，并辅之于金禾天成的信息化系统，并逐步与国内大型农批市场对接，未来将形成“品牌种植—订单农产品—农资销售”的一体化运营。关键在于，公司的各环节项目推进速度将超出资本市场的预期，在资源端充分的把控能力也将为业绩增长带来较高的确定性。
    2015 年我们看好芭田股份的核心理由在于：（1）利用金禾天成的大数据优势，通过生产物联网项目全国化推进，不断获得种植大户、植保中心和经销商的用户资源；（2）继续通过土地流转获取土地资源，通过与种植大户和专业种植公司合作，将公司的农资、技术服务及农业信息系统导入到未来的生产中，形成示范种植效应；（3）随着生产物联网项目的拓展，建立以移动互联客户端为入口的农资及农产品交易平台。
    预计 2014-2016 年EPS 分别为0.25 元、0.36 元和0.48 元，目标价14.09-14.40 元，维持“买入”，公司土地流转+农业信息平台不断推进，催化股价上涨，建议积极买入。
    风险提示：土地流转带来的种植效益低于预期；信息化平台建设低于预期；化肥销售因天气等因素销售低于预期，并购事项不能获得审批通过风险。