报告摘要：
    增资扩股方式进入新能源汽车领域，打开长期成长空间。公司收购的福建万润主要从事汽车混合动力总成、纯电动总成及汽车配件、机电产品的研究、开发、生产、销售及技术服务。纳川此次收购后，预计将发挥福建万润在超级电容、变速器、电机驱动等方面建核心竞争力，将公司打造为新能源汽车核心零部件供应企业。按照各地示范城市已公布的推广实施目标，截至2015 年末，各地需完成推广实施目标50万辆，其中2014-2015 年福建省需完成推广目标1 万辆，2014 年福建新能源汽车产量为3500 辆， 假设 2015 年完成剩余目标，市场需求同比增加86%。福建万润作为福建省当地的优质企业，有望充分受益。
    标的资产盈利能力较强，2015 年业绩增厚10%以上。标的公司原股东承诺2014-2016 年度扣除非经常性损益后的净利润分别不低于3,200 万元、4,800 万元、7,200 万元。按照51%的股权比例测算，2014-2016 年增厚EPS：0.04、0.06、0.09 元，相对2013 年的业绩增厚幅度为9%、13%、20%。
    管材主业 2015 年有望重回增长通道。市政工程放缓以及公司加强应收管理致2014 年管材业务的业绩有所下降。展望2015 年，市政管网的建设力度加大，公司作为具备规模优势的企业，逐步布局的新产品线开始逐步投产，管材主业方面有望恢复性增长。
    双主业提供业绩保障，短期价值迎来重估。暂不考虑并表摊薄，预计2014-2016 年归母净利润0.57\1.21\1.97 亿元；EPS:0.14\0.29\0.47 元。
    按照新能源汽车2015 年30 倍PE 估值测算，短期新增价值约9.8 亿元，对应目前35 亿市值仍有20%以上提升空间，维持买入评级。