从硬件制造到软件服务
    我们认为公司正在逐步从单纯的硬件公司向服务公司跨越，服务业务将成为未来的主要业绩增长点。广电运通的服务类收入（包括ATM 维护服务、运营服务）占比持续提升，已经从2009 年的6%提升至2013 年的15%。随着公司在2014 年全面进军服务市场，我们预计公司的服务收入占比将快速增长，预计14-16 年服务收入增速为36%/43%/34%。
    未来服务业务增长点：高端全服务外包，武装押运和第三方支付高端全服务外包方面，目前广电运通拥有一支覆盖全国的超过6000 人的服务团队，在ATM 维护服务、运营服务等新兴市场竞争优势显著。武装押运方面，2014 年上半年，公司成立了广州广电银通安保投资有限公司，在全国范围内开展金融武装押运业务的投资。我们认为武装押运业务会在2015 年开始为公司贡献收入和利润。第三方支付方面，目前公司正在申报第三方支付业务许可资格，并且搭建综合支付平台项目的整体构建。公司遍布全国的分支机构网络和ATM 设备将是公司支付业务的主要载体。
    估值：维持“买入”评级
    考虑到公司获取金融自主设备订单的加速以及服务业务将逐渐贡献盈利，我们上调公司2015/2016 年盈利预测至1.24 元/1.57 元（原1.20 元/1.46 元），根据瑞银证券VCAM 贴现现金流模型（WACC8.4%）得到公司目标价28.3元（原目标价26 元）。重申“买入”评级。