2013 年底，公司持有运营的并网电站规模为130MW，我们预计2014-2016 年新增的持有运营电站规模分别为180MW（地面130MW、分布式50MW）、490MW（地面390MW、分布式100MW）、600MW（地面500MW、分布式100MW），累计持有电站运营规模分别为310MW（地面260MW、分布式50MW）、800MW（地面650MW、分布式150MW）、1400MW（地面1150MW、分布式250MW）。2014-2016 年贡献的净利润分别为1.08、2.49 和4.77 亿元。
    无毒脱硝催化剂发展空间巨大，贡献利润占比逐步提升公司无毒脱硝催化剂设计产能50000 立方米/年，其中一期产能12000立方米/年，二期产能38000 立方米/年（2014 年7 月投产）。我们预计公司2014-2016 年销售的无毒脱硝催化剂分别为3000、7000 和15000 立方米，贡献净利润分别为756 万元、3500 万元和9750 万元。
    盈利预测与估值：我们预计公司14-16 年的EPS 为0.41 元、0.49 元和1.01 元，假设以10.60 元/股底价定增，摊薄后公司14-16 年的EPS 为0.33 元、0.39 元和0.82 元，维持“买入”评级。
    风险提示:光伏行业复苏低于预期；公司光伏电站运营规模低于预期；无毒脱硝催化剂长销量低于预期的风险。