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>> 海通证券-三环集团(300408)专注电子陶瓷类电子元件,多品类国内龙头-141202
上传日期:   2014/12/3 大小:   517KB
格式:   pdf  共7页 来源:   
评级:   买入(首次) 作者:   董瑞斌,陈平
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     公司2013年完成主营业务收入20.2亿元,实现净利润5.68亿元。其中光纤陶瓷插芯及套筒是公司的核心业务,占公司营收比重48.21%,毛利比重54.95%,是公司营收主要来源。
     公司各种陶瓷类产品市场竞争力强。公司生产的光纤陶瓷插芯占有全球40%的市场份额,拥有较强的产业影响力和产品定价能力。另外公司的陶瓷封装底座打破国外公司的垄断,成功推出多条产品线,目前市场份额在10%左右。
    燃料电池隔膜板是公司的明星业务,目前主要面对唯一客户BE,通过与BE的合作,已经取得世界领先的技术和市场份额。而公司其它产品各有特点:氧化铝基片受益于片式电阻渗透率的进一步提升,市场空间在逐步扩大;公司接线端子已经占据空调压缩机40%左右的市场份额,冰箱压缩机10%左右市场份额,成为盈利能力出色的现金流业务。
    公司拥有强大客户群,且集中度低。公司对外销售采用直接销售方式,客户群体主要集中在光通信设备生产商、电子元件生产商、电子整体即生产商和新能源设备生产商等。2011-2013年及2014年1-6月间,公司向前十名客户销售总额占当期营业收入的比例分别为21.37%、26.91%、28.2%和27.03%。前十名客户销售合计占比均未超过30%,不存在大客户风险。而经过多年积累,公司目前各系列产品均拥有众多优质客户。美国泰科、美国岸费诺、瑞士HUBER、法国RADIALL等世界知名光纤连接器生产企业,均是公司光纤陶瓷插芯的用户。
    公司最近三年财务状况稳中有升。过去三年,公司通过不断优化产品结构及成本,成功克服了产品售价下滑的行业不利因素,维持了毛利率水平的稳定。公司采取直接服务终端客户和"成本加成"的产品定价策略,在多个产品线均拥有较高的议价能力,销售费用率较低且保持稳定。公司注重产品研发,研发费用投入稳定,管理费用较高,但随着销售收入扩大,管理费用率呈现下降态势。
    
 
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