点评：
    股权激励显雄心，给定三年业绩锚。此次股权激励草案公告，公司拟向股权激励对象授予1500 万份股票期权，涉及股份数占公司总股本的2.82%，其中首次授予1352 万份，占拟授予股票期权总额的90.13%，首次授予期权行权价格为21.81 元/股，股权激励行权条件为以14 年为基数，15-17 年归母扣非后净利润增速不低于85%、170%、270%。我们认为此次股权激励草案内容超出市场预期：1）股票期权授予价格高于停牌前收盘价（20.56 元/股），溢价推出股权激励彰显公司管理层对公司未来股价的信心；2）股权激励行权条件高，按照我们测算14 年公司归母净利润为2.7 亿元，以此为基准，公司15-17 年三年净利同比增速为85%、45.9%、37%，三年复合增速为54.7%，17 年公司将形成超10 亿元净利润水平！行业层面：脱硫脱硝行业增速将维持平稳。按照中电联的统计数据，13 年底脱硫机组占全国现役燃煤机组容量的91.6%，脱硝机组占比50%，十二五对电厂燃煤机组脱硝和钢厂烧结机脱硫的规划投入有较大提升。
    我们预计2014 是脱硫脱硝项目上马增速的顶峰，按照我们的估算今年脱硝机组数量将达到75%以上，考虑到小机组和燃煤锅炉新项目的增量，我们预测2015 年脱硫脱硝项目的增速大致在25%，脱硫脱硝工程上市公司业绩仍能保持一个较为平稳的增速，主要原因是一些脱硫脱硝公司转变盈利模式，从单一的工程类公司转向脱硫脱硝运营（诸如龙净环保、国电清新），以及涉足新环保业务（诸如中电远达、菲达环保等）。
    公司层面：脱硫脱硝运营是平稳增速的支撑。公司目前在手脱硫脱硝运营项目（包括已投运和未投运）的为1336 万千瓦（脱硫）和414 万千瓦（脱硝），按照我们对项目进度的预计，今年新增脱硫运营430 万千瓦、脱硝运营310 万千瓦，另外神华店塔和图木舒克等运营项目也有望于年末年初投产运行，这将成为15 年业绩内生增速保持平稳的重要支撑。