◆AKD 业务基本触底，行业有望回暖
    公司AKD 产能约4 万吨，产品国内市占率约50%，14 年上半年均价1.4万元/吨左右，毛利率10%，基本上盈亏平衡；而由于环保问题，前期导致国内AKD 景气下行的6 万吨/年潜在新增产能开工率受限，再加上国内AKD行业集中度较高（行业前二市占率超过80%），具备双寡头垄断条件，因此我们预计15 年国内AKD 行业景气有望开始回暖；在行业竞争趋缓的预期下，预计未来AKD 盈利能回到约1000 元/吨的正常水平。
    ◆原料药相对稳定，中间体有超市场预期可能
    公司已获得氯吡格雷，胞磷胆碱钠，瑞巴派特，蒲甲胺等六种原料药的GMP 认证，前期苏州原料药基地的车间改造已经完成，随着原料药产能的逐步释放，预计短期业绩将保持稳定增长。南通纳百园以承接中间体为主，14 年国内环保监管导致原有产品需求旺盛，量价齐升，再加上新产品的引入，中间体业务增速较快；未来随着海外市场的不断拓展，农药中间体业务也存在超预期可能。
    ◆给予“增持”评级：
    公司传统主营业务已基本触底，AKD 行业有望在15 年回暖，中间体业务也增长相对较快，14 年将是公司的业绩拐点；保健品业务短期若推进顺利则具有较大的业绩爆发潜力，看好保健品业务业绩放量以及公司估值转换带来的投资机会。暂不考虑保健品对业绩的贡献，我们预计公司14-16年的EPS 分别为0.09 元，0.16 元和0.24 元，给予“增持”评级。
    ◆风险提示：保健品业务推进不及预期的风险。