在低压电器方面，公司是和正泰电器、良信电器等并列的国家重点发展企业，公司重点布局接触器和智能断路器，2014 年收入4.0-4.5 亿元；在传感器方面，公司将把氧传感器和光纤传感器作为未来发展重点。全球接触器、氧传感器和光纤传感器的市场空间约200、300、150 亿元，海量市场将为公司打开广阔成长空间。
    新能源汽车和智能化浪潮将驱动继电器行业爆发。全球继电器行业约70 亿美元市场空间。目前单台燃油车对继电器的采购金额约130 元（20-70 只普通继电器，4 元/只），而新能源汽车需要增加4 只以上高压直流继电器，单车采购金额约1500 元，较燃油车增长约10 倍。长期来看，以新能源汽车销量2500 万辆（渗透率25%）、产品跌价30%测算，新能源汽车将驱动行业收入、利润分别增长100%、200%。此外，在智能家居和智能汽车等智能化浪潮驱动下，继电器作为重要执行元件，使用比率将大幅提升，家庭平均使用个数有望在五年内从目前70-80 个增长至110-120 个。
    未来有望成为100 亿元营收规模的全球继电器行业霸主。公司专注于继电器行业近30 年，创造了收入和利润10 年10 倍的辉煌历史，凭借在产品、制造、客户方面的绝对优势，2014 年将超过松下，成为仅次于欧姆龙和泰科的全球第三大继电器厂商。欧姆龙、泰科、松下和富士通的继电器业务均非核心且盈利能力渐弱，削减投资及淡出市场的趋势明朗。公司产品、设备自制、客户结构优势凸显，全球市场将持续向公司集中，我们预计公司未来有望成为全球继电器第一大厂。公司目前10 亿元固定资产支撑超过40 亿元营收，汽车等业务受限于产能瓶颈增长较慢，公司前期融资8 亿元，新一轮资本开支计划有望驱动公司收入规模破百亿元。
    五因素驱动公司增长持续加速。（1）新能源汽车高压直流继电器业务：我们预计2014 年3000 万元收入（乘用车1000 万元，低速2000 万元），2015年1 亿元收入（乘用车5000 万元，低速5000 万元），客户包括奔驰、宝马、东风、北汽和江淮等；（2）汽车业务：预计2014 年收入约5 亿元，前四大客户为长城、通用、菲亚特和奇瑞，目前松下、丰田电装、富士通和泰科汽车继电器业务收入约3-4 亿美元，我们认为公司未来有望在汽车业务实现对海外大厂赶超；（3）电力业务：2014Q3 增长40%，法国500万支订单中标80%，2015 年在巩固美国、西班牙和墨西哥市场的同时，日本和英国市场也有望取得突破；（4）家电业务：2014 前三季度增长16%，后续博世转单顺利将有望新增500-600 万支/月、1200 万元/月订单；（5）工控业务：2014 前三季度增长16%，2014 年收入预计1.5 亿元。
    风险因素。铜和银等大宗原材料价格上涨；新能源汽车渗透低预期等。
    盈利预测、估值及投资评级。考虑到继电器业务增长逐步加速，我们小幅上调2014-2016 年EPS 至0.90/1.18/1.53 元（原预测0.88/1.15/1.50 元）。
    我们维持公司目标价31.5 元，维持“买入”评级。