预计公司2014年汽车继电器业务收入约5 亿元，全球市场份额约6%，成长空间巨大，公司2018 年收入目标为8-10 亿元。公司汽车继电器业务的前四大客户分别为长城汽车（独家供货，年销量约为80-90 万辆车， 2014 年预计供货约6000 万元）、通用全球（2014 年预计供货约5000~6000 万元）、菲亚特全球和奇瑞汽车。宏发股份汽车继电器第一大客户长城汽车是迄今为止最成功的中国自主品牌乘用车企业，长城汽车即将迎来新一轮产品投放期，H2、H8、H9、Coupe C、H7 等新车有望陆续上市，未来成长可期。
    新能源汽车驱动行业爆发，三巨头抢先卡位。目前单台传统燃油车对继电器的采购金额约130 元（20-70 只普通继电器，4 元/只），而新能源汽车（EV/PHV/HV）需要增加4 只以上高压直流继电器，单车采购金额约1500元，较燃油车增长约10 倍。长期来看，以新能源汽车销量2500 万辆（渗透率25%）、产品跌价30%测算，新能源汽车将驱动行业收入、利润分别增长100%、200%。而宏发股份、松下和韩国LS 已抢先卡位，有望成为市场爆发后深度受益者。
    新能源汽车业务蓄势待发。公司高压直流业务2014 年上半年实现约1000万元收入（低速电动车600-700 万元），下半年有望实现约2000 万元，我们预计2014 年全年收入为3000~3500 万元（低速电动车2000 万元）。
    在客户方面，国内新能源乘用车市场的客户主要是北汽、江淮和东风等；国内新能源商用车（新能源客车）市场的客户主要是宇通等，目前宇通新能源大巴继电器主要由泰科供货，后续有望逐步转单至公司；低速电动车市场已经储备了康迪、众泰等30-40 家客户，2015 年我们预计有望实现5000~6000 万元收入；海外新能源汽车市场中，公司在奔驰smart 车型的认证评审中排名第一，目前也在积极拓展宝马、大众、雷诺等车型。
    四因素驱动公司增长持续加速。公司加速成长受益于四个因素：（1）高压直流继电器业务蓄势待发，大陆、欧洲、美国和日本等全球汽车供应链均获突破，低速电动车和充电桩有望打开进一步成长空间；（2）拥有核心家电客户资源，家电继电器业务有望保持稳定增长；（3）携手施耐德、ABB突破产品研发瓶颈，切入73 亿元工控继电器市场；电力继电器垄断者，深度受益于全球智能电网工程全面爆发；（4）积极布局汽车氧传感器，百亿级市场空间再添成长动力。
    风险因素。家电继电器市场竞争恶化、新能源汽车渗透低于预期等。
    盈利预测、估值及投资评级。考虑到公司作为中国第一、全球第四大继电器厂商，在新能源汽车和汽车继电器领域深入布局，长期成长空间巨大，短期各个业务均处于正面提升态势，未来有望成为全球继电器第一大厂，我们将公司2014-2016 年EPS 预测上调至0.85/1.10/1.40 元（原预测为0.80/1.05/1.36 元），维持目标价31.5 元，维持“买入”评级。