我们预计优先股将使该行2015 年的一级资本充足率由8.78%提高至9.63%，但会使2015 年预期每股盈利摊薄3.4%至1.42 人民币（假设票面利率为7.5%）。同时，民生银行也公布了一项员工持股计划，以每股5.68人民币的价格（较11 月7 日收盘价折让10.4%）向核心员工发行不超过80亿人民币的普通A 股。我们预测新股发行将使该行2015 年预期核心一级资本充足率由8.78%提高至9.02%，但由于低于1 倍市盈率的发行价，2015 年预期每股帐面值将被摊薄1.1%至7.87 人民币。总体而言，预计至2015 年底两项资本补充计划合并将使该行核心一级资本充足率和一级资本充足率分别提高至8.90% 和9.87%。我们认为员工持股计划的实施将在短期内改善民生银行的A 股估值。但从长期来看，尽管资本储备提升，但由于资产增速减缓，该行的盈利水平改善的可能性较小。我们维持对H 股和A 股的持有评级。