上述方案预案均有待股东大会审议，以及相应监管部门批准。
    我们认为民生员工持股计划是本次非公开增发的最大亮点，开启了银行资本补充的新渠道，具有较好的员工激励作用，也是国内上市银行的首例。
    公司资本水平在上市银行处于较低水平，此次双融资方案推出也将有效提升公司资本水平。目前公司估值不高（目前股价交易于0.9X PB），且公司今年以来股价上涨幅度显著低于同业，员工持股计划将有效提升公司市值管理意愿，股息率也具有较大吸引力，维持买入。
     员工持股计划一箭多雕：一方面直接补充了公司核心一级资本，公司核心一级资本充足率在同业中相对较低，根据三季报静态测算，我们预计80 亿元普通股将提升公司核心一级资本充足率约29bp 至9.02%，有效缓解了公司目前资本充足率偏低的情况； 另一方面，此次员工计划增发的普通股限售期为三年，也间接绑定了股东与核心员工的利益，对于提升公司的经营效率有较大的正面利好。此外，公司作为首家发起员工计划的银行，预计已经与银监会等监管机构有过沟通，或许预示着银行补充资本新版本将正式推出，公司此次计划在行业内也具有开创性的示范作用。
     优先股有效提升一级资本：公司计划境内优先股融资200 亿元，境外融资100 亿元，按照Q3 数据静态计算，可在上述80 亿普通股基础上再次提高公司一级资本充足率/资本充足率均1.1 个百分点至10.13%、12.33%。
    我们认为此次优先股应该能满足未来一到两年内公司的资本消耗，并且由于股息率将显著低于ROE，因此将有效增厚普通股股东的回报。
     三季度业绩平稳，不良充分暴露：公司日前也公布了三季报，前三季度实现净利润367.8 亿元，YOY 增长10.4%，总体符合预期，并且与行业一致的是，公司单季度同样提高了新增拨备，拨备前利润增16.1%；从不良来看，公司Q3 末三季度不良率1.04%，环比提升17BP，公司在2014 年不断加大不良处理力度，不良暴露较同业更加充分，预计未来不良压力将显著小于同业，或将在未来的利润表现上有所体现。
     盈利预测与投资建议：我们认为公司的员工持股计划以及优先股方案有效补充了公司资本，对公司长远经营形成利好。 预计2014、2015 年分别可实现净利润465 亿、521 亿元，YoY 分别增长10%和12%；EPS 分别为1.37 元、1.53 元。目前A 股股价对应2014 年PE 为4.6 倍，PB 为0.9 倍；估值较低，维持“买入”的投资评级。
     风险提示：资本补充进展不顺利；利率市场化进程超预期