其中，Q3单季度营收环比Q2单季下降10.4%；归属母公司净利润同比下降2.66%，环比Q2 单季下降29.5%，对应EPS0.445 元。单季度盈利环比大幅下滑，主要由于1）南海981 钻井船为中石油在南海的深水总包项目，实际钻井比合同期提前33 天，工作效率达98%，钻井和油技业务取得较高利润，第3 季度总包业务不具有持续性；2）COSL Boss，COSL Power 和COSL Gift 自3 季度一直处于待命状态；3）与挪威的纠纷和解款4.04 亿元主要在上半年确认收入。
    ■国际油价大跌，钻井平台使用率下降，油技服务增速放缓。上半年公司购臵GIFT、Hunter、新租HYSY932、GulfDriller1 等平台。下半年，凯旋作业天数增加6 个月，Driller 增加5 个月、932 船上半年作业2 个月，下半年4 个月；hunter 新增3 个月工作量。南海9 号增加9 个月。随着新装备陆续投入运营，钻井平台作业船天同比增长10.2%。其中，自升式平台增加409 天，半潜式平台增加543 天。由于自升式平台修理天及待命天增加，日历天使用率下降3.3 个百分点至92.1%；多条作业线工作量增加，油技服务业务收入稳定增长，但增速较上半年有所放缓；部分老旧船只陆续报废停止运营，自有工作船队作业天同比减少283 天。船只修理天数增加导致日历天使用率下降1.1 个百分点至93.4%。受外部环境影响，物探价格有所下降，二维采集业务量下降，三维采集业务量保持稳定。
    ■自主油技加快推广，毛利率将趋势性上升。3 季度，公司综合毛利率34.9%，同比上升0.8 个百分点，主要由于今年以来国内钻井作业量增加，公司新增钻井平台以外租为主，工作效率提升并带来了油技服务业务大幅增长。未来公司加快自主研发旋转导向、随钻测井及LWD 等新技术市场推广，随钻测井技术已在大庆油田进行多次陆地试作业，今年计划在海上完成测试作业，预计明年将会有大范围的海上应用，明后年将逐步降低目前依靠斯伦贝谢的油技分包占比，长期看毛利率将趋势上升。
    ■维持“买入-A”评级，6 个月目标价20.10 元。我们预计2014-2016 年公司净利润为80.4 亿元、95.8 亿元、110 亿元，对应EPS 为1.68 元、2.01 元、2.32元，给予2015 年10 倍市盈率，6 个月目标价20.10 元，维持“买入-A”评级。
    ■风险提示。海洋油气投资增速放缓；油价下降造成平台利用率降低；钻井平台发生自然事故等风险。