事件:
    大北农（002385）公布2014年三季报。公司实现营业收入131.94亿元，同比增长18.4%;归属于母公司所有者的净利润4.39亿元，同比减少1.85%;基本每股收益0.27元;从第三季度单季情况看，实现营业收入49.69亿元，同比增长7%;归属于母公司所有者的净利润1.54亿元，同比增长21.31%。
    点评:
    下游回暖拉动需求。公司加大销售力度，加之二季度末以来下游畜禽养殖业景气复苏，猪肉价格触底回升,拉动饲料需求，带动公司收入增长。
    盈利能力有所恢复，需注意费用利用效率。公司综合毛利率为21.19%，同比增长1.41个百分点，主要原因,一是经营环境回暖，二是重点原材料采购成本同比下降。由于销售增长导致相关运杂费、差旅费、薪酬费等销售费用同比增加32.46%。同时科研费用、员工薪酬费用及会务费用等增加导致管理费用同比增长37.44%。此外，财务费用同比增长2988.94%，主要由于银行借款增加，导致利息支出增加所致。
    业绩继续向好空间仍在。二季度末猪价反弹向上，近期虽有调整，但是能繁母猪存栏量仍在削减，产能过剩压力持续缓解，未来天气转凉，同时新年消费旺季来临，需求有望持续增加，猪价预计将延续上涨，养殖户盈利能力有望好转，公司业绩也有望随之持续改善。
    给予“增持”评级。预计2014年、2015年公司EPS分别为0.55元、0.71元，按10月27日收盘价13.03元计算，对应市盈率23.69倍、18.35倍，维持“增持”的投资评级。
    风险提示：公司业务扩张进度不如预期的风险；原材料价格波动的风险。