单三季度收入50 亿元，同比增长7%，净利润1.5 亿元，同比增长21.3%，EPS 为0.10 元。
    Q3 收入增速回落至7%，低于Q1 的38%和Q2 的17%，原因在于行业景气延续低迷，公司去年基数高企。（1）下游养殖行业整体存栏处在低位，养殖微利，饲料行业景气继续低迷；（2）去年同期基数较高，去年Q3 收入同比增长64%，今年在去年高基数压力下仍实现增长。
    Q3 净利润增长21%，好于Q1 的-19%和Q2 的+2%，原因在于毛利率提升，以及销售费用增幅回落。（1）豆粕等饲料原料价格下跌，成本压力大幅回落，毛利率同比提升1.9pct 至19.9%，（2）基数原因带来的人员费用增幅回落，销售费用增速从一季度的72%降至半年报的48%，三季度进一步降至32%，由于去年人员翻番后今年招聘较为谨慎，基数原因带来的销售费用增幅下降趋势在四季度将会继续。
    三季度公司应收账款和现金流都有改善，收益质量提升。应收账款占比同比下降1.5pct 至11.3%，Q3单季实现正经营现金流4.24 亿，同比和环比均增长100%以上。
    回顾前三季度业绩，我们成功预测到了毛利率提升和费用率下降的趋势，但却对下游生猪养殖这一强周期行业对饲料行业收入端的负面影响估计不足，对此我们深感自身研究之不足，我们仍竭尽全力对Q4提出我们的展望。预计Q4 收入端在去年高基数（yoy65%）基础上将延续低增速，净利润在费用增幅回落的基数效应下维持稳健增长。
    基于明年养殖行业景气高于今年的大概率预判，预计大北农2014-16 年盈利预测EPS 为 0.51、0.79、1.04元，同比增长9%、55%、32%。大北农行业领先的激励制度、裂变式的组织架构、不断创新的盈利模式都是保障公司中长期增长的竞争优势所在，维持“买入”评级，目标价20 元，对应2015 年25xPE。