我们认为，下游客户开拓已步入收获期，内生成长和外延扩张将继续助力业绩稳步提升。维持公司2014/15/16 年EPS 预测为0.38/0.61/0.92 元，目标价18.90 元。
    斩获一级供应商资质，拓展军品采购新市场。公司入围解放军总后勤部“2014 年第六批入库供应商名单”，成为仓储器材类一级供应商，表明公司产品品质、研发实力及综合服务能力等获得高标准认可。中标军队采购供应商，将助力公司延伸下游，由电子制造、大消费进入军品服务新领域。
    我们认为，军队物资潜在空间广阔、采购量相对民用更加稳定，将为公司订单扩容、提升产能利用率奠定坚实基础。另外，军品供应商资质的稀缺性将形成护城河效应，进一步巩固公司在行业内的优势地位，提升竞争实力。
    纸包装市场空间广阔，龙头成长正当时。消费品包装升级、环保轻量化等推动纸包装市场容量突破1.3 万亿。下游客户精简包材供应商趋势明显，整合势在必行。凭借优异的产品综合实力及创新一体化服务模式，公司下游拓展不断突破，客户结构逐步优化，业绩弹性显现。同时，外延式扩张及区位优势等将有助于公司拓展上下游产业链，打造新盈利模式。我们看好公司未来成长为一体化包装服务商巨头。
    风险提示。警惕大客户下游景气度波动，新客户订单不确定性等风险。