利润高增长主要由于自营高增长、投行进步显著及费用率大幅降低公司利润高增长除基金股权重估外，主要由于自营和投行高增长及费用率大幅下降。股市债市表现优异下自营收益同比+143%；投行进步显著，股票承销募资同比+49 倍，驱动投行收入同比+457%；管理费用率由上半年53%降至49%。竞争加剧下经纪收入同比+3%，份额基本稳定、佣金率降幅与行业持平。
    资产负债表扩张速度显著快于同业，大股东对公司支持力度大公司3Q 末资产较年初+115%，扩张速度显著快于同业。我们期待资金充裕后创新业务规模较快提升并贡献2015 年业绩。9 月末融资融券余额39.8 亿元、接受质押股票市值157 亿元，分别较年初+64%、+271%。大股东同意公司单方面增资东吴期货、持股比例升至89.8%，再次体现大股东大力支持。
    估值：目前股价对应2015 年 30.3x P/E 已偏高，下调评级至“中性”考虑基金股权重估及3Q 利润增速好于我们预期，我们上调2014-16 年EPS预测至0.32/0.40/0.48 元，上调幅度23%/12%/15%。由于公司资本中介业务增长快于我们预期，基于分部估值法我们小幅上调目标价至12.45 元，上调幅度4.2%。考虑到目前目前股价对应2015E 30x P/E 已偏高，且3 季报收入中44%来自投资收益未来存在不确定性，因此下调评级至“中性”。