投资要点
    血制品增长稳健，疫苗增速大幅提高：我们判断前三季度血制品业务收入约9.5 亿左右，疫苗业务由于三季度流感疫苗开始销售，收入约1.2 亿左右，全年有望达到1.6 亿左右。WHO 疫苗已完成现场检查，预计近期能获批。
    毛利率和期间费用均上升：前三季度公司毛利率增长1.49pp 至63.1%，期间费用率增加1.82 pp 至16.83%，其中：销售费用率增长0.18 pp 至4.96%，管理费用率增加1.57pp 至14.15%。
    积极开拓浆源：公司获批在河南省滑县、重庆市云阳县各设立一家单采血浆站。另外贺州、博白、忠县三个单采血浆站顺利换发了新单采血浆许可证。
    我们判断新浆站年底可以采浆。公司在河南重庆地区具有优势，公司在河南政府事务能力优秀和纳税大户，随着河南省采供血机构设置规划2014-2016年政府规划出台，有望继续申请新浆站。公司后续在重庆和贵州争夺浆站也有很大优势，我们看好公司持续申请新浆站能力。老浆站稳定，新浆站逐步放量，公司未来2-3 年采浆量的需求得到保障，预期全年业绩增长稳定。
    财务与估值
    我们预计公司2014-2016 年每股收益分别为1.00、1.17、1.42 元，参考可比公司给予14 年平均PE 38 倍，对应目标价38.00 元，维持公司增持评级。
    风险提示
    研发不达期；新批浆站不达期。