点评：
    量增价跌。受宏观经济影响，1-3 季度华北水泥产量累计同比降约8.4%，其中河北区域降约15.3%；降幅环比上半年均有所扩大。受益于区域小产能关停的推进，1-3 季度公司水泥及熟料销量约6500 万吨，同比增约16%；3 季度销量约2647 万吨，同比增约11%，增速环比趋缓。3 季度单季度吨产品价格（总收入口径）约为186 元/吨，同比降约23 元/吨，环比增约19 元/吨；吨毛利约为43 元/吨，同比降约16 元/吨，环比增约7 元/吨；吨净利约为5元/吨，同比降约8 元/吨，环比降约2 元/吨。
    陕西水泥价格下滑导致投资收益降幅较大。1-3 季度陕西水泥产量累计增长约10.4%，西安水泥均价（P.O42.5）1-3 季度同比降约20 元/吨、3 季度同比降约40 元/吨，导致合营、联营公司投资收益同比降约83%，约2583 万元。3季度单季度投资收益约为3659 万元，同比降约57%。
    需求不济，继续底部徘徊。地产销售有所反弹，但新开工仍然不济。新增产能已经较少，预计价格仍将在底部徘徊。
    投资建议：
    长期来看，京津冀一体化的发展是必然之路，区域内的交通基建和房地产仍有发展空间。短期内价格处于底部区间徘徊，建议积极关注京津冀一体化进程，预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.10、0.15、0.26 元，“增持”评级。
    风险提示：京津冀发展规划低于预期，产能淘汰不达预期。