长期来看，京津冀地区积极开展大气污染的防治工作，以及水泥企业环保标准的提高都将促进水泥行业过剩产能的化解，京津冀一体化的推进未来也将带动需求的提升，区域供需情况有望得到改善。
    考虑到目前京津冀地区水泥价格持续低位运行，房地产投资增速下滑压制水泥需求的增长，北部地区市场下半年预计难以有大幅的改善，我们维持谨慎买入评级，目标价格下调至9.80 元。
    支撑评级的要点
    公司上半年水泥销量3,223 万吨，同比增长17.4%；熟料销量630 万吨，同比增长34.9%。上半年公司水泥销售价格同比下降8.9%，水泥单位生产成本同比降低10.1%。
    公司上半年综合毛利率18.6%，同比降低0.79 个百分点。期间费用率24.8%，同比上升0.02 个百分点，其中管理费用率同比上升0.34 个百分点至12.6%，销售费用率和财务费用率同比分别下降了0.05 和0.28 个百分点至2.3%和10.0%。
    上半年公司营业外收入1.74 亿元，同比增加78.2%，主要是其中政府补助由去年同期的0.76 亿元增加至1.42 亿元。
    公司投资收益由去年同期的0.66 亿元下降至-0.11 亿元，主要是合营联营公司效益下降。其中冀东混凝土公司贡献投资收益大幅下降，由去年同期的-0.19 亿元下降至-0.78 亿元，此外冀东海德堡泾阳、扶风以及鞍山冀东水泥贡献的投资收益同比也有所减少。
    评级面临的主要风险
    区域需求低于预期导致水泥价格进一步下降的风险。
    估值
    我们对公司2014-2016 年每股收益预测为0.299、0.478 和0.643 元，目标价由11.40 元下调至9.80 元，对应1.1 倍14 年市净率，维持谨慎买入评级。