行业转暖确定，四季度将开始明显体现。单三季度盈利545.5 万，好于此前市场预期，四季度公司单季实现净利润2300 万~4000 万之间，净利润水平回升到2010-2011 年巅峰时期水平。我们认为，一方面，在去年巨亏之后，公司大力度优化管理，严控非必要开支，节流初显成效，费用率明显下降，这是前三季利润超预期主因。另一方面经过我们产业调研，目前网优行业转暖确定，同时公司产品结构调整效果显现，预计四季度开始收入将开始恢复增长，续接利润反弹势头。下半年移动4G 投资以及电信联通打造精品网络给公司室分及传统优化业务带来较大需求，预计随着FDD-LTE 牌照的发放，电信联通建网节奏将提速，进一步提升对室分及精细化覆盖需求，未来公司将持续受益。我们看到公司经过一两年的优化产品结构的效果已经开始显现（低毛利业务占比快速下降），RRU 及iDAS 业务逐渐放量，目前我们认为公司阵痛期已过，配合行业转暖，未来公司业绩有望持续超预期。另一方面，。
    毛利率逐季改善，上升趋势有望继续保持。单三季毛利率33.1%，环比二季度上升4%，比一季度上升5.6%，毛利率从去年四季度开始触底回升。我们认为随着行业需求的转暖，以及公司高毛利率业务占比的持续提升，未来毛利率回升的趋势将继续保持。
    费 用率逐渐好转，未来将保持。前三季销售费用率和管理费用率分别下降1%，单三季二者分别同比下降3%和5.7%，我们认为今年是公司传统网优业务触底回升元年，未来1-2 年内景气度仍在；同时公司行业应用业务有望从明年开始爆发，营收增长将提速，未来费用率有望持续下降。
    业绩拐点，明年增速有望超预期，上调评级至买入。我们预计公司2014-2015 年EPS为0.03 元，0.3 元，2015 年对应PE26x。公司受益于网优行业转暖，作为传统网优龙头将最大受益，同时公司此前布局的行业应用等新业务有望从明年开始爆发，业绩有望超预期，推荐买入。
    风 险提示：网优行业复苏低于预期