一、 事件概述
    公司昨公布一季度报告，报告期内实现营业收入1.31 亿元人民币，同比减少23.2%；实现归属上市公司股东的净利润为-2645.7 万元人民币，同比减少361.9%；实现基本每股收益-0.0644 元，同比减少361.9%。净利润位于此前业绩预告区间中位，基本符合市场预期。
    同时，公司预计2014 年上半年将实现归属上市公司股东净利润-3,500 至-2,500 万元，去年同期盈利1049 万元，Q2 单季亏损额较一季度将明显收窄。
    二、 分析与判断
    一季度存货增加5189万元，同比增长269%，环比增速10.7%，均为五年来最高2010~2014 年间，公司一季度存货相比期初分别增加4449，965，-445，1408，5189万元，2014 年Q1 存货净增相比上年同期增加269%。近五年来，公司一季度存货环比增长率分别为7.8%，1.9%，-0.7%，2.5%，10.7%，即本报告期内亦创出新高。
    基于2010/2011 年Q1 收入同比增长，而2012/13/14 年Q1 收入同比下降的背景，以及2013 年Q1 之后存货已逐季减少的事实，2014 年Q1 存货大幅增加不仅有效支撑了公司收入确认滞后的业绩说明，而且进一步显示出公司主营业务已处于恢复之中。季报相关数据也验证了我们此前的调研结论：器件订单饱满，生产任务繁重。
    4G网络建设重点尚未从室外走向室内，集成服务收入增长潜力有待释放当前中移4G 网络建设仍以室外宏基站为主，实现室外连续覆盖的优先级与紧迫度高于室内覆盖。尽管室分系统无源器件的需求非常旺盛，但集成工程并未大规模展开，而集成服务收入占公司整体收入约50%，对公司最终业绩影响很大。随着LTE 网络覆盖逐步深入，室分系统建设改造速度加快，相关集成服务收入将有力地推动公司业绩恢复与增长。此外，FDD 牌照或将在年内颁发，电信与联通的4G 建设投入必将大幅增加，公司主营业务的行业景气度有望持续提升。
    公司预计Q2单季亏损额将明显收窄，环比大幅改善，业绩拐点迹象已现公司预计Q2 单季净利润约-850~150 万元，亏损额明显收窄，环比大幅改善，业绩拐点迹象已经出现。
    三、 盈利预测与投资建议
    随着三大运营商4G 室分系统建设的规模展开，公司将进入业绩的复苏和爆发期。
    预计2014-2016 年公司实现净利润分别为1.13 亿元、1.44 亿元和1.85 亿元；每股收益分别为0.27、0.35 和0.45 元。维持“强烈推荐”评级，合理估值区间为9 元～10.5 元。
    四、 风险提示：
    新产品市场开拓低于预期；网优覆盖行业景气推迟。