1）公司实现基本每股收益0.16 元，低于我们预期（预期为0.24 元，差异33%）。业绩大幅下降主要因报告期内汇兑损失导致财务费用大幅增加至19.25 亿元，同比变化587%。2）营业外收入同比增加93%至34.25 亿元，主要为收到经营性航线补贴增加。我们认为地方政府对新开航线积极性较高，预计未来该收入有望保持较好持续性。
    客运业务保持稳健。旅客运输量同比增长5.29%至6295 万人次，国内旅客运输占比85%，可用座公里同比增长5.5%至1200 亿，客座率同比小幅增长0.1个百分点至80%。
    公告成立电商公司，转让空中互联平台特许经营权，转型再下一城。1）公司积极开展业务转型。客运方面：试航国内首班空中WIFI 商业航班，布局空中商城。货运方面：积极探索跨境贸易，打造“快递+电商+贸易”的模式。子公司业务上，“东航产地直达”网站经营进口生鲜水果业务；中联航则正式转型低成本航空。2）公司公告以现金5000 万设立全资子公司东方航空电子商务有限公司（暂定名），我们认为表明了公司积极探索发展生鲜，跨境等热点电商业务的坚定态度。3）拟以不超过6.95 亿元向东航传媒公司转让空中互联平台特许经营权，专业分工更加明确，进一步挖掘非航业务价值。
    催化剂：迪斯尼为公司带来增量。东方航空地处上海自贸区，未来有望受益于“自贸”红利以及迪士尼开园带来的游客增量。
    维持“中性”评级和盈利预测。我们维持2014-2016 年0.11、0.25 及0.27元盈利预测；对应最新股价的PE 为34.5X、13.8X 和12.8X，对应最新股价的PB 为1.64X。基于中国经济仍处于全面深化改革初期和供需弱平衡格局，我们维持“中性”评级。