点评： 
    干旱缺水导致开工率不足，影响第三季度生产经营。今年二三季度我国胶东地区持续干旱，甚至出现农业与工业生产争水的现象。
    公司所在地招远也遭受影响，导致开工率严重不足，拖累公司第三季度业绩。
    7月与华源农业合作将给下游业务带来三重利好。1）合作有助于公司开拓更广阔的国际市场，实现产能倍增计划。根据合作协议，华源农业全权代理双塔食品加工的豌豆蛋白、豌豆淀粉、豌豆纤维等有机豌豆制品的国外销售，在全球范围内作为公司有机豌豆蛋白总经销及独家代理。2）合作还将提升公司产品的附加值和高端形象，推动公司跻身国际一流水平。从合作产品看，不仅限于公司现有产品组合，还计划增加有机豌豆加工制品，以及进一步深加工产生的豌豆糖浆和豌豆低聚糖。3）双方有望共同向全球推广合作开发有机豌豆蛋白粉品牌，公司B2C业务预计将高起点运作。该合作中明确提到双方将共同开发有机豌豆蛋白粉品牌，并共同向全球推广。
    8月设立加拿大合资公司将保障原料的稳定供给和成本优势。今年8月份公司通过合资方式在豌豆主产地加拿大设立子公司，主要进行豌豆及其他谷物的收购、存储、处理加工、转运出口贸易等业务，可辐射农地面积50多万亩。随着全球豌豆加工量上升，未来原料供给和价格波动的风险加大。合资子公司在加拿大萨斯喀彻温省拥有豌豆种植农场，熟悉当地的农作物种植规律及农作物市场行情，对豌豆种植、收购、仓储有丰富的经验。双塔食品自2011年以来一直从事豌豆贸易业务，在原料基地建立收储转运站有利于公司进一步开展豌豆贸易、降低成本、增加利润增长点，巩固豌豆加工竞争优势。
    9月顺利通过美国FDA检查为拓展海外市场奠定良好基础。据中国质量新闻网报道（新闻链接http://www.cqn.com.cn/news/zggmsb/diqi/958714.html），9月15日至16日，公司以优异的成绩顺利通过了美国FDA官方检查，成为全国首个以零问题通过FDA检查的出口豌豆蛋白生产企业。由于豌豆蛋白2011年才开始在全球推广应用，目前市场需求集中在美、欧等发达国家。公司之前因为没有通过FDA检查，产品大部分只能通过经销商间接销往海外市场。我们预计公司通过认证后，海外直供客户的数量和质量都有望得到大幅提升。
    盈利预测与投资建议。由于干旱因素影响三季度业绩，我们下调2014年EPS预测至0.42元，15/16年EPS维持0.80/1.10元，给予公司2015年PE25x，目标价20元，"买入"评级。
    主要不确定因素。原材料价格波动、汇率变动和非公开增发审批风险。