三季报预计公司2014 年净利润增速区间为75%至105%，符合我们与市场的预期。
    安脑丸（片）、氯吡格雷等基药招标顺利，磷酸肌酸钠高速增长①鹿瓜多肽维持稳定增长；②DNA、头孢米诺前三季度销售增速超20%；③安脑丸（片）、氯吡格雷等新进国家基药品种表现抢眼，有100%以上增速，其中安脑丸已在广东、山东、上海、吉林、青海、甘肃中标，安脑片在上海、山东、吉林、青海、甘肃中标，氯吡格雷在广东、山东、青海、甘肃中标。④上海华拓、南京万川的表现亮眼，磷酸肌酸钠主要竞争对手北京利祥未通过新版GMP认证，短期内亦无法恢复，市场份额被公司抢占，磷酸肌酸钠有望进入新版医保目录，明后年将迎来新一轮放量。
    2015 年银杏内酯B、多西他赛等重磅新药有望获批
    ①公司持有广州新花城70%股权，银杏内酯B 注射液2013 年底该品种召开药审中心专家会，2015 年获批是大概率事件。②2012 年8 月，公司同韩国东亚制药公司签订单瓶装多西他赛的中国区独家许可协议，由于公司拥有普通双瓶装多西他赛批文，仅需按补充申请申报单瓶装多西他赛，预计2015 年获批，未来非基药招标分组有望单列。
    风险提示
    并购企业难以有效整合的风险、基药政策执行不力的风险。
    公司产品储备丰富，维持“推荐”评级
    我们预计14/15/16 年EPS 为0.64/0.90/1.17 元，同比增长98%/41%/30%，目前股价24.72 元，对应PE 分别为39/28/21 倍。公司内生、外延双轮驱动，维持“推荐”评级，一年期合理估值31.5~36 元（15 PE35~40x）。