2014年3Q业绩增速环比2Q有所下降主要原因为去年同期联邦止咳露渠道调整使得2013年2Q基期较低所致。
    2014 年1-3Q 公司营业收入为178.95 亿元YOY+14.15%，营收增速继续维持稳定。我们预计1-3Q：受益于广东招标配送启动，公司医药商业板块营收同比增涨+14%，医药商业营收占比继续提升；受益于抗生素市场触底，医药工业板块营收同比增涨+8%左右，医药工业反转趋势明确。
    1-3Q 公司销售毛利率为7.82%同比下降0.46 个pp，主要为报告期内工业产品结构变化至工业板块毛利下降，及毛利率相对较低的医药商业业务营收增速较快所致。报告期公司综合费用率为4.47%同比下降0.63 个pp，主要原因为公司定增之后财务费用下降所致。
    两广医药商业龙头地位稳固：公司作为两广地区的医药分销龙头企业，目前在广东的市占率为19%，广西的市占率为25%。通过积极布局两广一体化，搭建了阶梯式的物流配送网络，借力两广新的招标配送周期，外加公司定增完成之后充足的运营资本，预计未来将会获得更高的市场份额。
    医药工业步入反转期：随着抗生素行业整体回暖，公司工业业务逐步企稳，新品研发稳步推进；坪山基地一期预计 2015 年投产，将成为公司非头非青、现代中药制剂及海外产品 OEM 生产基地，为医药工业板块的增长注入新的动力。
    国企改革积极推进：公司改革方案已经上报国务院国资委审批，主要内容为促进员工持股及股权混合所有制改革。母公司国药集团已经被国资委列入第一批国企改革试点名单，公司作为国药系重点上市平台，预计未来将会迎来改革红利，值得重点关注。
    盈利预计：预计2014/2015 年公司净利润预期分别为6.72 亿元（YOY+29.10%）/8.14 亿元（YOY+21.20%）, EPS 分别为1.85 元/2.25元，对应A 股PE 分别为27 倍/22 倍，对应B 股PE 分别为21 倍/17 倍，公司是国企中市场化经营能力突出的企业，同时作为国药系控股子公司未来有望受益于国企改革，维持公司A/B 股＂买入＂投资建议，其中：A股目标价56.5 元（对应2015 年PE 25X），B 股目标价45 元（对应2015年PE 为20X）。