我们认为公司国企改革预期强烈，同时工业领域后续有外延空间，建议长线关注。
    3季度增速有所放缓：3季度分别实现收入和净利润62.8亿元1.59亿元，同比增长13.3%和16.8%，实现EPS 0.44元，增速较上半年有所放缓。
    商业占比明显提升，同时工业产品结构变换本身毛利率也有所下降（主要是联邦止咳露下滑幅度较大），毛利率同比下降0.8个百分点；增发资金到位，财务费用同比下降1322万元。
    前三季度来看：分别实现收入、净利润179亿元和5.1亿元，同比分别增长14.2%和27.5%，实现EPS 1.39元，商业业务垫资较大，每股经营净现金-1.63元，商业业务4季度。商业增速较快，工业产品结构变化导致毛利率下降，综合毛利率同比下降0.2个百分点。营业费率和管理费率均有所下降，募集资金到位，财务费用率同比下降0.2个百分点，财务负担明显减轻。
    医药商业收入增长约14%：商业的增长得益于两广一体化布局的逐步完善，两广阶梯式的物流配送网络已经搭建完成，随着新一轮招标的展开，我们认为公司的市场份额将逐步提升；同时内部智慧型供应链建设取得新突破，多仓运营全面开展，两广区域实现一个库存管理，运营效率逐步提升；
    医药工业预计收入增长约8%：其中三季度工业整体收入增长在10%以上，但由于联邦止咳露下降明显，预计盈利并没有相应贡献；下调业绩预测，维持“强烈推荐-A”评级：调整14年利润增速为30%（原预测37%），维持15~16年25%、20%增速预测，预计全面摊薄后EPS 1.87元、2.34元和2.81元。商业两网络布局基本完成，后续精细运营、新业务拓展以及市场份额提升将驱动商业业务保持20%的成长；工业产品结构继续调整，同时随着募集资金的到位，我们认为后续也存在外延预期，我们按照14年30倍预测PE，目标价56.1元，维持“强烈推荐-A”评级。
    主要风险：1、国家控制抗生素使用，可能对公司抗生素业务的持续高增长带来压力；2、广东省招标方式变化对商业业务造成不确定性。