公司预测2014 年业绩增长0-20%。
    核心观点
    毛利率提升带动业绩超预期
    单三季度公司毛利率31.5%，同比提升5.3 个百分点。毛利率提升主要来自1，公司在去年原材料价格回落时加大了采购，及时控制了成本；2，公司去年的提价效应显现。单三季度公司经营性净现金流同比增长907%，也主要来自购买商品支付的现金大幅减少。
    关注公司营销体系改革
    去年四季度，公司进行了营销体系改革，实行经营权下沉至四大经营中心，之前全在总部，对终端反应速度有望提高。实行产品2+1 的考核，2 主要指除葵花籽以外的两个品类，从而突出对新产品的考核，我们认为这些都是积极的信号，公司正在由传统的家族式管理慢慢更为系统化运作。
    财务预测与投资建议
    我们预测公司2014-2016 年销售复合增速14.3%，净利润复合增速13.6%，2014-2016 年EPS 分别为0.95，1.08，1.22 元，根据可比公司给予公司2015年25 倍PE，对应目标价27 元，维持公司增持评级。
    风险提示
    食品安全问题，新品推广不达预期。