公司预告2014 年全年业绩变动幅度30%-50%，符合预期。我们维持2014-2015 年的EPS 预测0.24 元、0.36 元（不考虑雨山、汇特并表增厚），维持目标价9.36 元，维持“增持”评级。
    增长源自毛利率提升，耐材行业已步入变革期：前三季度毛利率同比提升约2 个百分点至30.3%，主要来自整包模式带来的利润率提升及原材料价格回落，钢铁微利时代，倒逼耐材行业洗牌，而公司的外延式扩张的步伐一直领先于同业，未来或将扮演行业的整合者。
    资产减值令业绩增速不均匀，现金流改善：Q3 计提资产减值明显提升，受该因素影响单季度业绩增速从Q2 的49.9%下滑至28.4%，若剔除减值Q3 营业利润同增55%，我们判断未来实际坏账的概率较小。
    报告期内，公司采用票据形式结算比例增加，因此经营活动净现金流及货币资金明显增加，从应收账款的绝对额来看，增幅亦有所放缓。
    独具高纯微晶菱镁矿资源，未来将成为新的增长点。10 月10 日，公司大股东关联公司拟对西藏菱镁矿进行先行投资，公司拥有优先收购权。我们认为西藏菱镁矿发展日渐清晰，根据公司规划，后续将进行高纯镁砂、单晶氧化镁及电工级氧化镁的深加工，涉足光学、绝缘材料、航空等前沿领域，未来将成为公司业绩新增长点。
    风险提示。钢铁产量大幅下行，西藏采矿权延迟获批。