其中三季度单季度实现营业收入4.35亿元，同比下降24.68%；实现归属于上市公司股东的净利润6108.05万元，同比下降19.72%，实现每股收益0.15元。同时公司预计2014年度净利润同比增速为-20%-10%，净利润变动区间为2.15-2.96亿。
    点评：
    江南化工2014年三季度业绩略低于我们此前预测。新疆地区炸药销量下滑及期间费用增长是业绩下降的主要原因。
    新疆地区炸药销量下滑、期间费用增长，业绩同比下降。2014年前三季度受市场环境偏弱及新疆地区反恐形势影响，新疆地区业绩较去年同期有所下降。此外今年以来宏观经济较为疲软，民爆器材的部分下游客户需求有所放缓，也是销量下滑的一大因素。
    期间费用的增长则是公司业绩下滑的另一原因，前三季度公司整体期间费用为3.20亿，同比增长17.94%。分项目看，整体市场需求偏弱，公司加大销售力度，销售费用同比上升19.59%；母公司2013年支付美国奥斯汀公司技术协助费用，本期摊销引起管理费用上升11.59%；去年8月公司发行短融4.5亿元，本期付息债务增加，财务费用同比增长95.81%。
    硝酸铵价格下降，毛利率提升。受益于主要原材料硝酸铵价格的下降，前三季度公司综合毛利率提升1.78个百分点至50.17%，公司销售毛利率已经连续三个季度提升。从单季度看，三季度公司综合毛利率达52%，同比环比分别增长4.38、1.73个百分点。
    炸药销量有望重回增长，爆破工程业务打开长期成长空间。随着新疆地区下游需求逐步恢复正常，我们预计公司炸药整体销量有望稳步增长。此外公司去年年底收购南理工科化（该公司主营产品为工业雷管），进一步完善了公司产品结构。随着新疆地区治安形势的好转，该地区下游需求未来必将恢复正常。公司深耕新疆地区，在炸药生产及流通环节具备优势地位，我们预计公司炸药销量有望逐步恢复增长。
    在稳固民爆器材领域的同时，公司积极发展矿山爆破业务。公司依托自身地域和人员优势，目前在手订单较为充裕。今年8月份合资公司中金立华增资控股安庆向科，随着中金立华工业炸药产能及爆破工程资质的取得，未来爆破工程业务有望迅速展开。长远看，公司已经完成新疆、内蒙、安徽和四川等我国爆破工程业务主要地区的覆盖，并且技术能力和人员配臵逐步优化，预计公司爆破工程业务将逐步进入高速发展期。
    维持“增持”评级。江南化工是国内民爆行业龙头企业之一。随着新疆地区需求逐步恢复，公司工业炸药业务收入和利润有望稳步提升。同时，公司积极推进战略转型，依托布局全国的爆破工程服务网络和资金优势，公司爆破工程业务可望逐步进入快速发展期，打开公司长期发展空间。结合三季报情况，我们预计公司2014-2016年EPS为0.65、0.89和1.16元，维持“增持”的投资评级。
    风险提示：硝酸铵价格大幅上涨的风险；爆破工程业务进展不达预期的风险。