BAT 流量平台轮番布局，首家上线“百度股票”尽享先发优势BAT 流量平台巨头中，中山证券在腾讯、百度均已实现首批上线。近半年以来，中山证券在流量入口方面的布局持续领先同业，先后依次在腾讯的“自选股”、企业QQ 平台首批上线，又再次在“百度股票”平台上实现首批上线，预计未来在流量平台上的布局仍将持续。
    “百度股票”已上线券商仅中山证券一家，先发优势将加速导流。目前百度在国内搜索市场占有率为54%，周覆盖人数达2.66 亿，远超同业。
    中山证券作为“百度股票”目前唯一一家上线券商，具有显著的流量导入先发优势；同时考虑到“搜索”导流模式相比“广告”导流模式而言，前者流量来自于点击用户的主动需求，其流量转化效率将更高。
    受益于互联网金融等业务提前布局，中山多项业务显著提升受益于“惠率通”、“小融通”等互联网证券产品的积极推广，截至2014年3 季度末，中山证券的经纪业务份额、融资融券余额、股票质押式回购参考市值分别从年初的0.23%、3.5 亿元、0 亿元增长至最新的0.27%、19.6亿元、2.2 亿元，均实现了显著提升。
    全面引进管理、业务团队，民营机制下互联网金融高效布局突出市场化机制，全面引进专业团队。自公司控股中山证券后，通过民营背景下充分市场化的激励机制，中山证券在2013 年底到2014 年陆续引进了多位来自业内的优秀管理人才和业务团队。
    互联网证券作为战略业务，开展全面布局。互联网证券模式下，流量、IT、产品作为三大核心要素，环环相扣、相得益彰。中山证券在流量平台布局（自选股、企业QQ、金融界、百度股票）、IT 供应商合作（金证）、产品开发（小融通等）等进度上持续领先同业。
    投资建议：预计市值仍存在巨大提升潜力，维持“买入”评级继续积极看好国内互联网证券的细分市场。参考成熟市场，其个人投资者交易占比仅为2-3 成，依然能够孵化成至少3 家以上优秀互联网券商；而国内接近8 成的个人投资者交易占比市场，该类中低端客户天然适合通过互联网领域覆盖，注定了国内互联网证券领域的市场容量更大，预计未来几年仍将是孵化证券行业黑马的摇篮。
    锦龙股份市值仍存在巨大提升潜力。拥有中山证券66%股权和东莞证券40%股权，目前市值仅174 亿元，仍处于19 家上市券商最低水平，考虑到公司民营机制优势、领导班子务实进取、互联网证券扎实推进、非上市券商股权定价灵活等积极因素，维持锦龙股份“买入”评级。
    预计锦龙股份2014-15 年扣非后EPS 为0.24、0.45 元，2014 年末BVPS为2.86 元，对应2014-15 年PE 为79、42 倍，2014 年PB 为6.6 倍。
    风险提示：互联网低佣竞争，券商牌照放开，板块股票供给增加等