流量、产品，一个都不能少
    互联网证券模式下，产品、流量是核心。产品方面，中山证券已陆续推出“惠率通”、“小融通”以及旗下系列子产品，如满足近期融资打新需求的“融新通”等。流量方面，继2014 年3 月份实现与腾讯“自选股”平台对接之后，中山证券再次上线腾讯企业QQ 证券理财服务平台。其中，同时首批上线5 家券商包括中山、华林、华龙、广州、西藏同信证券，但真正实现产品落地的目前仅仅只有中山证券一家，QQ 号：4001022011。
    回顾短短半年时间，中山证券在产品创新、流量端口的布局方面，进度持续超预期。目前仍处起步阶段，预计未来仍将有望持续带来更多惊喜。
    首批登录QQ 平台，流量端口布局占据先发优势
    1、3 分钟极致开户体验，与腾讯合作深度远超以往。中山证券通过企业QQ 证券理财平台的网上开户耗时仅需3 分钟，实现极致的客户体验。
    同时中山证券在QQ 右侧窗口嵌入视频等多项底层应用，可见与腾讯的紧密合作关系，同时可以看出金证股份在为战略伙伴中山证券、腾讯QQ 实现对接过程中的积极影响。
    2、中山证券首批登录QQ 平台，8 亿活跃账户提供海量流量支持。腾讯QQ 作为国内客户规模最大的即时通讯工具，2013 年月活跃账户达8.08亿，最高同时在线账户达1.80 亿。截止5 月末，国内最近一年参与A 股交易的活跃账户数仅为0.23 亿（已剔除沪深双户影响），预计中山证券活跃账户数约为5-10 万户，入驻QQ 将为中山证券提供海量流量支持。
    3、腾讯自身存在布局金融领域需要，预计将与金证共同配合改进客户体验。腾讯在金融领域进行持续布局，着力于满足自身客户群的丰富需求，增强客户粘性；同时，金证股份作为腾讯在互联网金融领域的主要IT 供应商，同时又是中山证券的战略合作伙伴，预计腾讯、金证均将积极配合中山证券持续改进产品的客户体验。
    4、中山证券未来有望受益于QQ 群定向营销等。借鉴目前QQ 群应用生态圈的建设，已在网络游戏装备的定向推广上取得了初步成效。考虑到QQ 群具有天然的属性分类，如果未来中山证券能够成功导入证券相关的QQ 群，将有望大大提高用户转换效率。
    网已布，待涨潮，10 月份账户改革有望促发转户高峰
    中登公司拟在10 月份正式上线统一账户平台“一码通”。其影响包括：1）开户费收费标准统一并大幅度降低；2）“一人一户”限制有望取消。简而言之，即证券客户转户成本将显著降低，进而有望促发转户高峰，而对于已在海量流量平台上提前布局的中山证券，届时将有望迎来丰收季节。
    投资建议：行业变局中的成长股，维持“买入”评级
    行业层面，佣金率下行已成共识，携互联网低成本优势、机制灵活的中小券商将有望从行业变局中获得成长机会；公司层面，锦龙股份旗下中山证券，在流量平台、产品创新、IT 支持等方面，均已具备先发优势，随着未来账户改革促发转户高峰，公司将有望迎来黄金成长期。
    预计锦龙股份2014-15 年EPS 为0.40、0.55 元，对应PE 为37、27 倍，目前市值133 亿元仍处于同业最低水平，未来市值成长空间巨大。
    风险提示：流量平台争夺加剧