■行业景气提升，业绩持续高增长：公司业绩同比持续高增长，主要受益于农药行业景气的提升，而公司又是国内品种最为齐全的农药供应商，综合弹性较大。环比略微下滑，一方面是季度淡季影响，另一方面则是受草甘膦和百草枯价格有所回落影响。但目前草甘膦、百草枯价格已经企稳，而乙酰甲胺磷受益于行业环保收紧景气仍持续提升。
    ■与ADAMA 的合作持续推动：经过此前B 股要约收购、沙隆达集团改制、中介机构尽职调查、中农化将沙隆达控股100%股权注入其香港子公司中农化国际等多项准备工作，公司与ADAMA 的整合持续推动，股权转让和合作框架协议则意味着双方合作正式展开，进度快于市场预期。而未来一旦ADAMA 完成对中农化下属几公司收购后将成为沙隆达的控股方，两公司的合作将会更加合理和顺畅。
    ■两公司业务互补性强，预计沙隆达将承接ADAMA部分定制业务：ADAMA拥有强大的产品库，在营运产品有120 多个有效成分、500 多个制剂，作为全球最大仿制药企业、农药专利到期高峰到来将带来更多储备产品，公司需要外包合作伙伴，而沙隆达的优势在于产品线丰富（具备草甘膦、吡啶、百草枯、乙酰甲胺磷、2,4D、敌敌畏、敌百虫等多种农药产品生产能力），产业化能力强，未来将承接ADAMA 部分定制业务。
    ■价值低估，与ADAMA 的合作将提升成长性与估值，维持买入-A 评级和20 元目标价：盈利方面，我们预计公司14-16 年EPS 分别为1.00、1.31和1.62 元。目前农药原药公司估值多数在15 倍以上（农药定制企业估值在20 倍以上），沙隆达PE 为14 倍被低估。ADMA 收入约为30 亿美元，双方合作将显著提升公司成长性，我们认为公司业绩高增长、未来估值有弹性，维持买入-A 评级，目标价格20 元。
    ■风险提示：合作进展低于预期的风险、农药需求下滑的风险等