受经济下行拖累及反腐影响，公司14H 订单增长缓慢，业绩同比下滑接近10%引发市场对煤化工及公司发展普遍担忧。我们多次强调新型煤化工发展重在完成国家示范性项目，预计给工业水处理行业带来100-200 亿订单。公司8 月14 日中标宁煤间接液化项目，9 月16 日正式签署陕煤天元BOT 项目，时隔一月正式试水宁煤高盐水处理，均表明煤化工行业订单加速回暖。
    试水高盐水零排放BOT 国内领先，为转型运营做好准备。宁煤高盐水处理难度极大，国内外尚缺乏低成本商业化成功经验。公司采取反渗透+叠式振动工艺，能有效改善处理效果（回收率≥90%且无尾水外排），并降低投资和运行成本，中标处理价仅10.53 元/方（不含税）。此外本项目采取BOT 模式有利于公司积累煤化工水处理数据及管理经验，为未来向运营业务转型做好准备。
    中标高盐水项目有望明显增厚公司14 年及以后年度业绩。根据公告，本项目建设期为合同签署日至14 年12 月31 日，有望对14-15 年EPC 收入做出较大贡献。另，项目成熟运营期预计收入5602 万元/年，净利率有望高达29.16%将为公司15 年以后年度带来稳定的运营业绩。
    投资评级与估值：上调公司 14 年EPS 至0.83 元（原0.81 元），维持15-16年EPS 1.28 和1.63 元/股，业绩有望3 年翻番。随清洁水计划4 季度有望出台及新型煤化工行业回暖，公司订单有望进一步增加。本次签署宁煤高盐水BOT 项目再度验证我们判断，并表明公司转型运营的坚定决心。公司前期收购北京昊天进军节能领域，未来向环保平台转型估值有望提升。我们继续看好工业水处理广阔市场空间、行业下半年订单回暖及公司持续的外延式扩张，公司15 年PE 仅25 倍，维持“买入”。