上半年公司因对新浩艺的业务整合、新业务研发投入以及页游用户流量采购导致IDC 带宽、服务器投入以及推广成本快速增加，公司毛利率下降（8 个百分点）同时期间费用率上升（10 个百分点）。随着内部资源整合完成，公司与新浩艺的业务协同效应开始显现，网络广告业务维持高增速水平；公司前期流量采购发展的游戏用户价值也在逐渐体现，页游平台月流水规模逐月增长至目前接近2000 万元，同时随着顺我无线开始铺设推广也降低了公司的研发成本，带来公司经营业绩出现明显改善。
    ◆互联网娱乐平台生态逐渐成型：2014 年公司先后增资炫彩互动（2.2 亿，22%股权）、收购浮云网络（0.94 亿，80%股权）、投资慈文传媒（1.08亿，4.5%股权），同时公司页游业务维持高速发展，顺网无线布局正在快速铺开；公司战略构建的“流量入口（网吧平台、炫彩互动、顺网无线）——业务平台（页游平台、浮云网络、广告业务）——内容应用（慈文传媒）”战略基本成型，将逐步实现公司从依靠广告进行流量变现的后端收费模式向游戏等前端收费模式的转变，公司基于自有流量价值变现的互联网娱乐平台生态将充分挖掘用户价值，并显著提升营收规模和经营效益。
    ◆估值与投资建议：基于公司三季报的超预期，我们上调公司全年盈利预测，预计14-15 年实现营收5.19 亿元和7 亿元，分别同比增长49.6%和35%，实现净利润规模1.49 亿元和2 亿元，分别同比增长45.6%和34.7%，EPS 分别为0.51 元和0.69 元，当前股价对应的PE 分别为54 倍和40 倍。
    公司主营业务维持高速增长，互联网娱乐平台生态逐渐成型，公司拥有的充足现金储备也为后续娱乐平台的生态布局提供坚实基础，我们看好公司稀缺的平台价值，维持买入评级，维持目标价32 元。
    ◆风险提示：网吧市场增速下滑风险；市场竞争加剧风险；游戏产品生命周期风险；政策监管风险。