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>> 申银万国-川大智胜(002253)公告点评-140926
上传日期:   2014/9/26 大小:   185KB
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评级:   增持 作者:   刘洋
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该模拟机含雷达管制模拟、管制训练席9 套、模拟飞行员席18 套,以及其它辅助席位、设施等。
    研发工作开展暗示空管系统大合同签订概率大。根据2014 年半年报和《2014年9 月12 日投资者关系活动记录表》(以下简称9 月12 日投资者活动记录),合同尚未签订,但针对此合同的研发工作已经开展。空管大订单切换服务商的成本高,研发工作开展也暗示合同签订概率高。
    模拟机扩产能系统带来高利润弹性。根据9 月11 日投资者活动记录,公司第二台全新D 级飞行模拟机已经在8 月份开始投入培训。根据2013 年年报, 至2015 年,飞行模拟机培训业务每年可新增利润 1,800 万元。投资者关系活动记录表还披露“争取2015 年有3-4 台飞行模拟机投入培训服务”,即每年新增2700-3600 万利润,占2014 年预测利润4800 万元的56%-75%。
    根据媒体报道,我国《低空空域使用管理规定(试行)征求意见稿》依然在民航各界征求意见中,将在未来推出正式稿。公司针对低空开放已在低空飞行员训练器、采用主动监视和被动监视结合的低空监视管理和服务系统等方面布局。一旦低空放开推进,公司将在技术和经验壁垒极高的领域分享新增收入。
    估值在可比公司中最低,大订单、模拟机和低空放开均可能带来2015 年利润弹性。暂时维持盈利预测,预计2014-2016 年收入为2.3、4.1、4.5 亿元,净利润为0.48、1.17、1.39 亿元,每股收益为0.35、0.84、1.00 元(见表1),现价对应的2014-2016 年市盈率为90、37、31 倍,2015 年市盈率在军工信息化公司(太极股份、卫士通、同有科技、旋极信息、海兰信、川大智胜)中最低,具备吸引力。
 
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