有“锂”念：锂业务成新的增长点
    此次增发后，公司拥有四川国理100%股权，拥有亚洲最大锂辉石矿山（矿山含锂储量51.89 万吨），采矿权证105 万吨/年；中晟锂盐厂技改后锂盐产能国内前三：氢氧化锂6000 吨，电池级碳酸锂1800 吨，工业级碳酸锂2500 吨，磷酸二氢锂2500 吨，电池级锰酸锂200 吨。加上本次收购的兴晟锂盐6000 吨氢氧化锂达产后，公司氢氧化锂产能在国内最大。考虑到国内盐湖生产有难度且品质较差，未来弹性势必落于国内三大锂辉石矿。
    国锂正扩产应对需求爆发，雅化受益明显。
    有爆点：传统爆破业务稳健
    民爆业务稳健。公司利润贡献中炸药占比61%，雷管占比16%，爆破工程占比9%。我们认为这些业务未来稳健。公司总体毛利率40%以上，税后净利率20%左右，目前现金流非常充裕，负债率也处在15%的较低水平。
    维持“买入”评级
    综合主业及锂业务谨慎利润预测，预计公司2014-2016 年EPS 按增发摊薄后为0.49/0.61/0.82 元，目前股价10.97 元，对应2014-2016 年PE 为22/18/13 倍。考虑2016 年锂需求爆发公司恰好扩产完成，将充分享受行业景气度带来的巨大业绩弹性，因此维持公司“买入”评级。
    风险提示
    李家沟扩产速度低于预期；锂业供需差于预期等。