亿帆生物是优秀的专科药经营企业，特色优势在于深度整合产品价值链：对品种本身进行工艺和质量等竞争要素的改进提升，从而获得定价优势。在新一轮招标中公司有望内生外延并举，实现快速增长。预计2014-16 年公司EPS 为0.98/0.93/0.92 元；若考虑亿帆生物并表，备考EPS 为1.00/1.31/1.69 元。考虑亿帆生物质地优秀，且已拿到重组批文，给予一定估值溢价，目标价42 元，首次覆盖，增持评级。
    定价确立优势，招标驱动放量。亿帆生物以代理业务起家，强大的销售网络是其核心资源，长期增长的驱动力来自：①继续获取定价优势品种：目前已有5 个特定代理的单独/区别定价的优势品种，未来有望进一步充实。②招标拉开价格差距利于扩大份额：新一轮招标周期将使非区别定价品种招标价格下跌而面临较大销售压力，亿帆的优势品种有望进一步抢占市场。③若有外延并购则新品种有望在优秀平台实现快速放量。
    头孢他啶未来2-3 倍增长空间，二线品种潜力突出。头孢他啶作为单独定价的基药品种，价格和渠道优势明显，随着招标推进，在渗透新市场和头孢市场格局再分配带动下，2014~2016 年有2-3 倍增长空间。长春西汀、吡拉西坦、硝苯地平等二线品种也将受益于招标推进，增长潜力突出。
    原壳公司泛酸钙业将保持平稳。2013 年底泛酸钙供应格局变化，公司连续提高报价，毛利率从31.7%大幅提高到61.9%。预计未来泛酸钙价格趋于平稳，公司与新发的诉讼案件二审7 月份已开庭，若公司获胜将有利于巩固行业地位，预计未来1~2 年泛酸钙业务利润贡献将稳定在2 亿左右。
    风险提示：利润率低于预期风险；招标政策、基药政策风险。